บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 1Q65: ดีกว่าที่เราคาดไว้ 16.2%
Event
ผลประกอบการ 1Q65
Impact
ผลการดำเนินงานใน 1Q65 แข็งแกร่งเกินคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 1Q65 อยู่ที่ 3.44 พันล้านบาท (+157.2% YoY, +30.6% QoQ) ดีกว่าประมาณ การของเรา 16.2% และดีกว่า consensus 16.9% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 36.3% ของประมาณ การกำไรปีนี้ของเรา รายได้จากการดำเนินกิจการโรงพยาบาลใน 1Q65 ออกมาดีเกินคาดที่ 2.22 หมื่นล้านบาท (+44.8% YoY, +10.1% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งอยู่ที่ 34.8% จาก 27.8% ใน 1Q64 และ 32.8% ใน 4Q64 เนื่องจากผู้ป่วยที่มี intensity สูงกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้น YoY และยังคงให้บริการรักษา COVID-19 เพิ่มขึ้น QoQ อย่างต่อเนื่อง สัดส่วน SG&A/รายได้ ลดลงเหลือ 18.2% ใน 1Q65 จาก 21.4% ใน 1Q64 และ 23.3% ใน 4Q64 เนื่องจาก i) มีการให้บริการรักษาผู้ป่วย COVID-19 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ และ ii) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษที่จ่ายให้กับพนักงานเหมือนกับใน 4Q64 ทั้งนี้ โครงสร้างผู้ป่วยของ BDMS แบ่งเป็นผู้ป่วยชาวไทย 78% และผู้ป่วยต่างชาติ 22% โดยผู้ป่วยนอกคิดเป็น สัดส่วน 45% ในขณะที่ผู้ป่วยในคิดเป็นสัดส่วน 55% นอกจากนี้ รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็นสัดส่วน 17% ของรายได้ใน 1Q65 เพิ่มขึ้นจากเพียง 4% ใน 1Q64
เรายังมองบวกกับ BDMS
ตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ เราคาดว่า BDMS จะยังได้โมเมนตั้มด้านบวกจาก platform การรักษาพยาบาล ที่ดีขึ้นจากแบรนด์ที่หลากหลาย การให้บริการทางการแพทย์ในโรงพยาบาลรักษาโรคทั่วไป และศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (COE) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การที่ประเทศไทยเดินหน้าเปิดประเทศจะมีส่วน ช่วยอย่างมากให้ผลการดำเนินงานของ BDMS กลับเป็นปกติในปีนี้ โดยสรุปแล้ว เราคาดว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานของ BDMS จะฟื้นตัวได้อย่างดีในปีนี้จากรายได้ และ margin ที่มีแนวโน้มจะดีเกินคาด คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS จะอยู่ที่ 9.47 พันล้านบาท ในปี 2565F (+19.4% YoY) และ 1.06 หมื่น ล้านบาท ในปี 2566F (+12.4% YoY)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
