บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Humanica PCL (HUMAN.BK/HUMAN TB)
ผลประกอบการ 1Q65: กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ HUMAN ใน 1Q65 อยู่ที่ 35 ล้านบาท (-3% YoY, -18% QoQ) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q65 จะอยู่ที่ 41 ล้านบาท (+15% YoY, -3% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% และคิดเป็น 16% ของประมารการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ออกมาต่ำเกินคาดเป็นเพราะรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้เล็กน้อย
Impact
ยอดขายใน 1Q65 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
รายได้ของ HUMAN ใน 1Q65 อยู่ที่ 181 ล้านบาท (+7% YoY, -3% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% และคิดเป็น 16% ของประมาณการรายได้เต็มปีของเรา โดยรายได้จากธุรกิจ HR solution อยู่ที่ 157 ล้านบาท (+8% YoY, +3% QoQ) ในขณะที่รายได้จากธุรกิจ financial solution อยู่ที่ 24 ล้านบาท (+0.4% YoY, -29% QoQ) ทั้งนี้ รายได้ประเภท Recurring income คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 71.5% ของรายได้ รวม (เพิ่มขึ้นจาก 70.8% ใน 1Q64 และ 65.4% ใน 4Q64)
อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q65 อยู่ที่ 44.7% in 1Q22
อัตรากำไรขั้นต้นของ HUMAN ใน 1Q65 อยู่ที่ 44.7% (+1.9ppts YoY, -0.7ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณ การของเราที่ 45.0% เล็กน้อย ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 1Q65 ลดลงมาอยู่ที่ 22.3% จาก 24.7% ใน 1Q64 และ 27.4% ใน 4Q64 ส่วนอัตรากำไรสุทธิ (Net profit margin) อยู่ที่ 19.1% จาก 21.0% ใน 1Q64 และ 22.6% ใน 4Q64
กำไรจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดไป
เราคาดว่าผลประกอบการของ HUMAN จะดีขึ้นในไตรมาสถัดไป หลังจากที่เข้าไปซื้อกิจการ DataOn เสร็จเรียบร้อย และจากการบริการ และ platform ที่ใช้อยู่ในปัจจุบัน เรายังคงมองแนวโน้ม digital transformation เหมือนเดิม และเชื่อว่า HUMAN มีการเตรียมตัวที่ดี ซึ่งจะทำให้ได้อานิสงส์จากกระแสนี้ เราคาดว่ากำไรของ HUMAN จะเน้นหนักในช่วงปลายปี และช่วง 1H65 จะเป็นจังหวะที่เหมาะสำหรับซื้อสะสมหุ้น HUMAN
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ HUMAN โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 16.70 บาท อิงจาก PER ที่ 41.8x (ค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +2.0 S.D.) โดยใช้ EPS ปี 2566 แล้ว discount กลับมาโดยใช้ WACC ที่ 9.5%
Risk
การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธิ์, disruption จากระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพาผู้บริหารหลัก
