บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)* ยังโอเคอยู่
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ยอดคำสั่งซื้อยังดีอยู่
ผู้บริหารเชื่อว่ายอดขายของ KCE ยังน่าจะโตได้ปีละ 15%-20% หลังจากที่ยอดขายโตถึง 22% ใน 1Q65 โดยยอดคำสั่งซื้อยังดีอยู่ และมียอดคำสั่งซื้อเต็มไปจนถึงเดือนกรกฎาคม 2565 และบางส่วนล้นไปถึงเดือนสิงหาคม-กันยายนแล้ว ซึ่งคำสั่งซื้อในปัจจุบันส่วนหนึ่งเป็นการสะท้อนถึงผลกระทบจากปัญหาขาดแคลน chip ไปแล้ว ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าจะไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากการ lockdown ในประเทศจีน และสงครามรัสเซีย-ยูเครน
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น QoQ
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ KCE ใน 1Q65 จะเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบปีนี้ และน่าจะทยอยปรับเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดไปจากการเปิดดำเนินการสายการผลิตใหม่อย่างราบรื่น ซึ่งจะทําให้บริษัทมีประสิทธิภาพในการผลิตเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 22.8% ใน 1Q65 เป็นประมาณ 25% – 28% ใน 2Q65-3Q65 สอดคล้องกับยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น
ปรับประมาณการกําไรปี 2565-2566 เล็กน้อย
เราปรับสมมติฐานของเราเล็กน้อยดังนี้ i) ปรับเพิ่มยอดขายปี 2565-2566 อีก 2% ซึ่งจะทำให้ยอดขายโต 18% YoY ในปี 2565 และ 14% YoY ในปี 2566 ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565F ลง 2ppts เหลือ 27% และปี 2566F ลง 1.3ppts เหลือ 28.2% ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลง 6% และ 2% ตามลำดับ โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCE จะโต 21% YoY ในปี 2565F และ 24% YOY ในปี 2566F
Valuation & action
หุ้น KCE สมควรจะมี premium เนื่องจากบริษัทสามารถเกาะกระแส EVs โลกได้ ดังนั้น เราจึงยังคงใช้ PER ที่ 33.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต +1.0 S.D. หรือคิดเป็น PEG ที่ 1.6x) ซึ่งทำให้เราได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ใหม่ที่ 75 บาท จากเดิม 80 บาท ทั้งนี้ จากแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะดีขึ้น QoQ ในปีนี้ จากการที่บริษัทได้อานิสงส์จากกระแสโลก เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ KCE
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
