บล.กรุงศรีฯ:
AMATA – 1Q22 สูงกว่าประมาณการของทุกค่าย (TP Bt24.5, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
แม้ 1Q ยอดขายจะชะลดตัว แต่ AMATA คงเป้ายอดขายที่ดิน 1,100 ไร่ในปีนี้ เนื่องจากยอดขายจะสูงขึ้นตามฤดูกาลใน 2H หนุนจากการเปิดประเทศทั้งไทยและเวียดนาม และมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจาจำนวนมาก (>1,000 ไร่) เรารวมกำไรจากการขาย RBF และปรับประมาณการกำไรปี FY22F ขึ้น 41% ราคาหุ้นปรับลง 15% ในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผล valuation ลดลงเป็น 1.1x PBV เป็นโอกาสซื้อ
ยอดขายที่ดินส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในครึ่งหลังของปี คงเป้ายอดขายที่ดิน
เราจัดประชุม AMATA กับกองทุนในประเทศเมื่อ 13 พ.ค. AMATA ยังมั่นใจยอดขายที่ดินจะเติบโต >10% เป็น 1,100 ไร่จากการเปิดประเทศไทยและเวียดนาม และอุปสงค์คงค้าง ขณะนี้มีลูกค้าระหว่างเจรจามากกว่า >1,000 ไร่ (30-40% มีโอกาสสูงที่จะปิดการขายได้) และคาดยอดจองใน 2H จะสูงกว่า 1H โปรไฟล์ลูกค้ายังเหมือนเดิม ความขัดแย้งสัมปทานท่อของ EEC มีผลกระทบเพียงเล็กน้อย เนื่องจาก AMATA มีอ่างเก็บน้ำเอง (ความจุรองรับอุปสงค์มากกว่า 1 ปี) และหากราคาน้ำขึ้น AMATA จะได้ประโยชน์
1Q กำไรสูงกว่าทุกประมาณการ จากกำไรขาย RBF …
กำไรจากการดำเนินงาน 1Q เติบโต 554% yoy แต่ลดลง 30% qoq เป็น 544 ลบ. เนื่องจาก AMATAV (ซึ่ง AMATA ถือหุ้นอยู่ 73%) บันทึกกำไร 628 ลบ.จากการขายโรงงานสำเร็จรูป (RBF) 10 ยูนิต เทียบกับศูนย์ใน 1Q21 และ +40% qoq เนื่องจากบางโรงงานตัดค่าเสื่อมราคาหมดแล้ว ส่วนกำไรฟื้นตัว yoy ทุกธุรกิจ ได้แก่ กำไรขั้นต้นนิคมเติบโต 127% เป็น 171 ลบ. (โอน 70 ไร่ เทียบกับ 32 ไร่ใน 1Q21), กำไรค่าเช่า +17% เป็น 180 ลบ. และสาธารณูปโภค +8% เป็น 172 ลบ. (อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 78.6% จาก 72.8%) กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าลดลง 16% yoy และ 59% qoq เป็น 84 ลบ. จากต้นทุนพลังงานสูงขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรยังสูงกว่าประมาณการของเรา
… เราปรับประมาณการขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 41% เป็น 1.6 พันลบ.ปี FY22F รวมกำไรขาย RBF 1.4 พันลบ. (23 ยูนิต) และลดกำไรธุรกิจไฟฟ้าลง 32% เป็น 401 ลบ. สะท้อนต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น) และปรับประมาณการปี FY23F ขึ้น 1% เป็น 2.2 พันลบ. จากกำไร126 ลบ.จากการขาย RBF 2 ยูนิต ดังนั้นกำไรจะเติบโต 29% ปีนี้และ 39% ปีหน้า
ยังมีอัพไซด์จากประมาณการของเรา
ได้แก่ (i) นิคมฯ ในลาว (2,563 ไร่) และนิคมฯ ใหม่ในเวียดนาม (รายละเอียดใน 4Q22); (ii) ค่าลิขสิทธิ์โครงการโซลาร์หลังคาและโซลาร์ลอยน้ำ 80MW (iii) COD โรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่งในปี 2023 (AMATA ถือหุ้น 13.7%)
