บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Carabao Group (CBG.BK/CBG TB)* Considering business revamping
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
เริ่มดำเนินกลยุทธ์เพื่อขยายตลาด CLMV
ผู้บริหารเล่าถึงกลยุทธ์ทางธุรกิจในด้านต่างๆ หลัง COVID-19 ซึ่งได้แก่ 1) การเริ่มดำเนินกลยุทธ์ สำหรับ CLMV ในเมียนมาร์ และกัมพูชา หลังจากที่ยอดขายตกในช่วงที่เกิดโรคระบาด 2) มีแผนจะวางจำหน่ายสินค้าใหม่ในกลุ่มเครื่องดื่ม CBD functional drink ในช่วง 3Q65 3) พิจารณาแผนเจาะตลาดใหม่ในเวียดนาม 4) ทบทวงนกลยุทธ์ธุรกิจในประเทศจีน ทั้งนี้ หลังจากที่ผู้เล่นรายใหญ่ได้ปรับเพิ่มราคาขายปลีกเครื่องดื่มชูกำลัง (จากขวดละ 10 บาทเป็น 12 บาท) CBG ยังคงราคาขายเอาไว้เท่าเดิมที่ขวดละ 10 บาท ซึ่งน่าจะทำให้ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากผู้บริโภคที่อ่อนไหวกับราคา
อาจมีการปรับแผนธุรกิจในประเทศจีนใหม่
จากยอดส่งออกไปจีนที่ขึ้นๆ ลงๆ CBG จึงกำลังพิจารณาจ้างผู้ผลิต OEM เพื่อขยายธุรกิจในประเทศจีน โดยผู้บริหารบอกว่าการจ้างผู้ผลิต OEM จะทำให้สินค้าของบริษัทเป็นสินค้าที่ผลิตภายในประเทศจีน ซึ่งมีข้อจํากัดน้อยกว่าสินค้าที่ส่งออกไปจากประเทศไทย นอกจากนี้ การผลิตและจําหน่ายภายในประเทศจีนยังช่วยลดความเสี่ยงด้านต้นทุน logistic และลดความเสี่ยงที่การส่งออกจะสะดุด เพราะมีการปิดท่าเรือขนส่งสินค้าหาก COVID กลับมาระบาดหนักอีกรอบด้วย
ยังคงเผชิญแรงกดดันทางด้านของ Margin ต่อไป
ราคาอลูมินัมที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำให้ต้นทุนค่าบรรจุภัณฑ์สูงขึ้น และกดดัน margin ของ CBG มาตลอดไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งผู้บริหารบอกว่าต้นทุนอลูมินัมจะยังคงดันต้นทุนการผลิตให้สูงต่อเนื่องไปจนสิ้น 2Q65 แต่น่าจะทยอยปรับลดลง หรือทรงตัวได้ใน 2H65 สำหรับในระยะต่อไป บริษัทมีแผนจะลงทุนในโรงงานผลิตขวดแก้วน้ำหนักเบา และกระป๋องอลูมินัมน้ำหนักเบาเพื่อลดต้นทุนวัตถุดิบลง ซึ่งโรงงานใหม่นี้จะช่วยหนุนให้ 1 margin ดีขึ้นตั้งแต่ปี 2566 เป็นต้นไป
Valuation & Action
ข้อมูลจากผู้บริหารเกี่ยวกับแผนเชิงรุกในการสร้างการเติบโตในตลาด CLMV ในไตรมาสต่อๆ ไป เป็นไปตามที่เราคาดเอาไว้อยู่แล้ว ในขณะที่การเติบโตในจีนและเวียดนาม รวมถึงส่วนแบ่งตลาดในประเทศที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการใช้กลยุทธ์ด้านราคา อาจจะทำให้ประมาณการของเรามี upside อีก และอาจทำให้มีการ re-rate ราคาเป้าหมายด้วย อย่างไรก็ตาม เรายังรอดูให้เห็นผลของการปรับกลยุทธ์ใหม่ให้ชัดเจนกว่านี้ก่อน ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรใน 1Q65 คิดเป็นเพียง 19% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น เราจึงยังคงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 84.00 บาท (PE ที่ 27x เท่ากับ ค่าเฉลี่ยระยะยาว -1 S.D.)
