บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ความสามารถในการทำกำไรยังถูกกดดันจากปัจจัยที่ไม่สามารถควบคุมได้
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ยังคงคาดว่าคำสั่งซื้อจะแข็งแกร่ง
HANA ยังคงคาดว่าคำสั่งคำสั่งซื้อจะยังแข็งแกร่ง และยังไม่เห็นสัญญาณการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม การ lockdown ในประเทศจีนจะส่งผลกระทบอยู่บ้างกับยอดคำสั่งซื้อใน 2Q65 ถึงแม้ว่าโรงงานใน Jiaxing ของบริษัทจะไม่ถูก lockdown แต่การ lockdown ในเซี่ยงไฮ้ทำให้เกิดปัญหาในด้านของ logistic ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าผลผลิตในประเทศจีนจะลดลง 25% ในขณะที่ผลผลิตจากโรงงานอื่นๆ ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายของโรงงานในประเทศจีนคิดเป็นสัดส่วนน่าจะโต QoQ ในอัตราเลขหลักเดียว ทั้งนี้ เนื่องจากประมาณ 15-20% ของยอดขายรวม ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายของ HANA จะทรงตัว QoQ และลดลงเล็กน้อย YoY ซึ่งหมายความว่ายอดขายใน 1H65 จะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 45-50% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเราที่ 814 ล้านดอลลาร์ฯ ดังนั้น เราจึงยังคงสมมติฐานยอดขายปีนี้ของเราเอาไว้เท่าเดิม
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงใน 2Q65 และจะเพิ่มขึ้นใน 2H65
ราคาพลังงาน และสินค้าโภคภัณฑ์ที่แพงขึ้น รวมถึงต้นทุนแรงงานที่มีแนวโน้มสูงขึ้น และส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Powermaster Semiconductors (PMS) น่าจะยังกดดันอัตรากำไรของ HANA ใน 2Q65 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทน่าจะดีขึ้นในครึ่งหลังของปีนี้เนื่องจาก i) คาดว่า PMS จะมีผลขาดทุนลดลง หลังจากการสั่งอุปกรณ์เครื่องจักรเพื่อใช้ในการผลิตเป็นไปตามกำหนด โดยคาดว่าจะส่งตัวอย่างสินค้าไปให้ลูกค้าประเมินได้ใน 2Q-3Q65 และ ii) คาดว่าจะมีการเจรจาต่อรองราคากับลูกค้าใน 3Q65
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 10% และปี 2566 ลง 7%
เนื่องจากบริษัทเผชิญแรงกดดันจากด้านต้นทุน เราจึงปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ลงจากเดิม 13.5% เหลือ 13.1% และปี 2566F ลงจาก 14.3% เหลือ 14.2% ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ลง 10% และปี 2566F ลง 7%
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิม 53.00 บาท เหลือ 48.00 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.) และยังคงคำแนะนำถือ HANA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
