บล.ไอร่า:

CK ช. การช่าง

คาด Backlog ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และกลับไปโดดเด่นอีกครั้ง 2H/65 คาดสูงกว่า 100,000 ล้านบาท จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง และในระยะสั้นได้รับปัจจัยหนุนตามภาพรวมกลุ่มฯ จากการเปิดประมูลสีส้มตะวันตก คาดทราบผลภายในปีนี้

“BUY” Target 23.80 บาท

ประเด็นสําคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (25/5/65) :

  • คาด 2Q/65 รายได้งานก่อสร้างกลับมาระดับปกติ ประมาณ 3,000 – 3,500 ล้านบาท หลัง 1Q/65 รับรู้งาน Prelim โครงการไฟฟ้าพลังนํ้าหลวงพระบาง จํานวน 3,573 ล้านบาท ขณะที่คาดก่าไรสุทธิ เพิ่มขึ้น qoq จากเงินปันผลประมาณ 232 ล้านบาท พร้อมเพิ่มประมาณการรายได้ก่อสร้างปี 65 จาก 12,443 ล้านบาท เป็น 16,016 ล้านบาท ให้สอดคล้องรายได้งาน Prelim ข้างต้น โดย CK ยังคงเป้าหมาย GPM ที่ 7-10% ทําให้คาดกำไรสุทธิ (จากการดำเนินงานปกติ) 515 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 61% จากประมาณการเดิม แต่ลดลง 43% จากปี 64 ซึ่งรวมท่าไรจากการขายเงินลงทุนและที่ดินรวม 422 ล้านบาท และเงินชดเชยดอกเบี้ยจากค่างานก่อสร้างอีก 382 ล้านบาท
  • Backlog (1Q/65) อยู่ที่ 61,452 ล้านบาท หลังลงนามก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วง ช่วงเตาปูน – ราษฎร์บูรณะ ระยะทางรวม 23.6 กม. สัญญา 1&2 (CK JV STEC) มูลค่าในส่วนของ CK รวม 18,149 ล้านบาท และยังมีงานคลองระบายน้ำหลากบางบาล-บางไทร สัญญา 4 มูลค่า 3,200 ล้านบาท ซึ่ง CK เป็น Lowest Bidder คาดลงนาม 2Q/65 ขณะที่ในปี’65 โครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ สัญญา 2&3 มูลค่ารวม 24,386 ล้านบาท ส่วนใหญ่อยู่ในช่วงเตรียมพื้นที่ และโครงการสายสีม่วงข้างต้น อยู่ในช่วงการออกแบบ ทำให้คาดทั้ง 2 โครงการ เริ่มรับรู้รายได้เต็มที่ตั้งแต่ปี’66 เป็นต้นไป
  • คาด 2H/65 มีโอกาสลงนามสัญญางานก่อสร้างโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง คาดมูลค่าก่อสร้างใกล้เคียงโครงการไชยะบุรี 70,000-80,000 ล้านบาท ซึ่งทำให้ Backlog ของ CK กลับมาโดดเด่น คาดสูงกว่า 100,000 ล้านบาท อีกครั้ง ซึ่งช่วยรายได้เติบโตไม่ต่ำกว่า 5 ปีข้างหน้า
  • ระยะสั้นคาดภาพรวมกลุ่มรับเหมาก่อสร้างได้รับปัจจัยหนุนจากการเปิดประมูลโครงการสีส้มตะวันตก ศูนย์วัฒนธรรม-บางขุนนนท์ เป็นการลงทุน PPP ภายใต้เกณฑ์ใหม่ (ราคา 70 เทคนิค 30) มูลค่างานก่อสร้าง 127,012 ล้านบาท ซึ่ง BEM เข้าประมูล และ CK รับงานก่อสร้าง คาดเปิดซอง ต.ค. 65 หลังเริ่มขายซอง 27/5/65 – 10/6/65 และคาดทราบผลประมูลภายในปี 65 ขณะที่คาดมีการแข่งขันจากต่างชาติ หลังเพิ่ม Operator เดินรถทั่วโลกเข้าร่วมประมูลได้ รวมถึงงาน Civil จากผู้รับเหมาฯ ต่างชาติ อย่างไรก็ตาม คาด Operator และผู้รับเหมาในประเทศยังสามารถแข่งขันได้จากความได้เปรียบทางด้านต้นทุน
  • แนะติดตามโครงการ (1) โครงการรถไฟทางคู่ เส้นทางขอนแก่น-หนองคาย ปากน้ำโพ-เด่นชัย และจิระ-อุบลราชธานี มูลค่า 29,000 ล้านบาท 59,000 ล้านบาท และ 57,000 ล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งรอ ครม. เห็นชอบ หลังผ่าน EIA แล้ว และ (2) ส่วนต่อขยายสายสีแดง 3 เส้นทาง รังสิต-มธ. ตลิ่งชัน-ศาลายา และตลิ่งชัน-ศิริราช มูลค่ารวม 25,000 ล้านบาท อยู่ระหว่างเตรียม TOR รวมถึงงานขยายอาคารผู้โดยสายสนามบินสุวรรณภูมิ เฟส 3 และโครงการ Double Deck มูลค่า 31,500 ล้านบาท เป็นต้น
  • ประเมินราคาเป้าหมายปี’65 ที่ 23.80 บาท อิง PBV 1.5X ยังแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนในระยะกลาง – ยาว ภายใต้ Backlog ที่กลับมาโดดเด่นช่วง 2H/65 พร้อมจุดเด่นจากบริษัทที่ร่วมลงทุนทั้งจากการได้รับงานก่อสร้าง เงินปันผล และกำไรจากการขายเงินลงทุน ขณะที่งานส่วนใหญ่ของ CK เป็นงานที่มีค่า K คาดช่วยลดความเสี่ยงได้บ้างจากต้นทุนวัสดุก่อสร้างสูงขึ้น

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน