บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
KrungThai Card (KTC TB) ผลการดำเนินงานแกร่ง แต่อัพไซด์จํากัด
อัพไซด์ต่อราคาหุ้นจำกัด ถือ
แม้ว่าเราจะมีมุมมองบวกต่อประเด็นการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น แต่ราคาหุ้นปัจจุบันถือว่าอัพไซด์จำกัดแล้ว โดย KTC ซื้อขายที่ P/E ปี 65 ที่ 22.6 เท่า และ 14% เทียบกับคู่แข่งที่ P/E 16.6 เท่า และ EPS CAGR เฉลี่ย 2 ปี ที่ 18% คงแนะนำ ถือ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 66 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 5.5 เท่า P/E 24.5 เท่า และ ROE 24%) หลังจากเพิ่มประมาณการกำไร เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q22 ที่ดี เราชอบ AEONTS (ซื้อ TP 240 บาท) และ ASK (ซื้อ TP 55 บาท) มากกว่า เนื่องจากทั้งคู่ให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าในราคาที่ถูกกว่า
คาดการใช้จ่ายผ่านบัตรโตแกร่ง YoY ใน 2-3Q65 ชะลอตัวใน 4Q65
KTC ตั้งเป้ายอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเติบโต 10-15% ในปีนี้ ผู้บริหารเผยว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรเพิ่มขึ้น 11% YoY ใน 4M22 และเชื่อว่าโมเมนตัมที่ดีนี้จะต่อเนื่องในเดือน พ.ค. จากการใช้จ่ายในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นหลังการเปิดประเทศอีกครั้ง เราคาดว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรจะเติบโตถึง 12-15% YoY ใน 2Q-3Q65 เนื่องจากผลกระทบจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว จากนั้นการเติบโตจะชะลอตัวเหลือ 11% YoY ในไตรมาส 4/65 จากผลกระทบฐานที่สูงจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในไตรมาส 4/64 ขณะที่กลยุทธ์ในการมุ่งเน้นไปที่กลุ่มที่มีรายได้สูงจะช่วยหนุนการ เติบโตของการใช้จ่ายผ่านบัตร แต่ไม่ใช่การเติบโตของสินเชื่อ เนื่องจากลูกค้าเหล่านี้มักจะชำระยอดทั้งหมดมากกว่า
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว ขณะที่ NPL coverage สูง
คุณภาพสินทรัพย์ของ KTC ยังคงแข็งแกร่ง โดยมี NPL coverage สูงถึง 300% ในไตรมาส 1Q65 เนื่องจากบริษัทได้เข้มงวดเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อ และให้ความสำคัญกับคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการหาลูกค้าใหม่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เราคาดต้นทุนเครดิตอยู่ที่ 5.5% ในปี 2565 เทียบกับ 4.6% ในไตรมาส 1/65 เนื่องจากคาดว่าการชำระยอดขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจะสูงขึ้น 8% ในปี 66 และ 10% ในปี 67 จาก 5% ในปี 63-65 ซึ่งอาจทำให้ NPL และต้นทุนเครดิตสูงขึ้น
สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ชะลอตัว เพิ่มคาดการณ์กำไรสะท้อนต้นทุนเครดิตที่ลดลง
KTC คงเป้าหมายสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ที่ 1.15 หมื่นล้านบาทในปีนี้ จาก 550 ล้านบาทในปีที่แล้ว โดยใช้ประโยชน์จากพนักงาน KTB (ซื้อ, TP 18 บาท) และเครือข่ายสาขา การเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ยังคงอ่อนตัวในไตรมาส 1/65 ทั้งนี้ KTB จะเป็นตัวแทนแนะนำลูกค้าให้ KTC ในขณะที่ KTC จะเป็นผู้รับประกันสินเชื่อ เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 1-3% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่ลดลงในไตรมาส 1/65 เราคาดต้นทุนเครดิตที่ 5.5% ในปี 65-66 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
