บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) +12.0%
Close May 27, 2022 Price (THB) 9.55
12M Target (THB) 10.70
Previous Target (THB) 14.40
What’s new?
- แนวโน้มกำไร 2Q65 เบื้องต้นคาดที่ 160 ลบ. +/- เป็นจุดสูงสุดของปี ฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล, การส่งออกที่ฟื้นตัว และจะไม่รับรู้รายการพิเศษด้านภาษีเหมือนใน 1Q65 ขณะที่ YoY คาดทรงตัวจากต้นทุนโดยรวมที่สูงขึ้น
- บริษัทประกาศร่วมมือกับเนสท์เล่ผลิตไอศกรีม รสชาติอิชิตัน กรีนที ฮันนี่ เลม่อน เบื้องต้นคาดจะยังไม่มีผลต่อกำไรของ ICHI อย่างมีนัยสำคัญ แต่มองว่า ICHI จะได้ประโยชน์ด้านการตลาด โดยที่ไม่ต้องออกค่าใช้จ่าย
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการของ ICHI ที่จะได้รับผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้นมากขึ้น แม้คาดรายได้ยังเติบโตได้ตามเดิมก็ตาม เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ลง 29.3% และ 19.1% ตามลำดับ
- ผลของการปรับประมาณการลงทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2565 อิงวิธี DCF ที่ 10.70 บาท มี Upside gain เหลือเพียง 12.0% เราจึงปรับคำแนะนำลงจากซื้อ เป็น Trading
ICHITAN GROUP เริ่มรุกธุรกิจ Non-Drink … ระยะสั้นยังโดนกดดันจากต้นทุน
แนวโน้ม 2Q64 ฟื้นตัว QoQ แต่ทรงตัว YoY .. ประกาศจับมือร่วมกับเนสท์เล่
เราคาดแนวโน้มกำไรใน 2Q65 ของ ICHI จะฟื้นตัว QoQ ได้จากปัจจัยฤดูกาลที่เข้าสู่ช่วง High Season, การส่งออกจะฟื้นตัวดีขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจของประเทศเพื่อนบ้านที่เริ่มมีการเปิดประเทศมากขึ้น โดยเฉพาะในกัมพูชาที่เป็นตลาดส่งออกหลักของบริษัท และรายการพิเศษด้านภาษีที่เกิดขึ้นใน 1Q65 สิ้นสุดแล้ว ประกอบกับแนวโน้มของธุรกิจร่วมค้าในอินโดนีเซียยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง ขณะที่กำไรคาดว่าจะทรงตัว YoY แม้คาดว่ารายได้จะเติบโตได้ตามตลาดชาเขียวพร้อมดื่มที่เติบโตราว 10%YoY แข็งแกร่งกว่าตลาดเครื่องดื่มโดยรวม แต่เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์, ต้นทุนพลังงาน และค่าขนส่งที่สูงขึ้น ซึ่งจะกระทบ GPM ให้ปรับตัวลงจากฐานที่สูงใน 2Q65 ที่ 21.3% แม้บริษัทจะมีการสต็อกวัตถุดิบไว้ล่วงหน้าบางส่วนก็ตาม เบื้องต้นเราคาดแนวโน้มกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 160 ลบ. +/- ทำจุดสูงสุดของปี
บริษัทประกาศร่วมมือกับเนสท์เล่ออกผลิตภัณฑ์ไอศกรีมรสชาติ อิชิตัน กรีนที ฮันนี่ เลมอน โดย ICHI จะรับรู้รายได้เป็นค่าสูตรชาเขียวและส่วนแบ่งรายได้ ซึ่งเบื้องต้นคาดจะยังไม่มีผลต่อรายได้และกำไรโดยรวมของ ICHI อย่างมีนัยสำคัญ แต่มองเป็นบวกเล็กน้อยจากประโยชน์ด้านการตลาด โดย ICHI ไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายการตลาด และถือเป็นจุดเริ่มต้นในการร่วมกับพันธมิตรออกสินค้านอกเหนือกลุ่มเครื่องดื่ม
ได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้นมากกว่าเดิมที่คาด … ปรับประมาณการกำไรลง
แนวโน้มใน 2H65 จะเริ่มรับรู้รายได้จากสินค้าใหม่กลุ่มเครื่องดื่มอัดก๊าซและเครื่องดื่มผสมสาร CBD จากกัญชงที่คาดจะเริ่มวางจำหน่ายในเดือน มิ.ย. – ก.ค. รวมถึงรายได้ธุรกิจ OEM ที่จะชัดเจนมากขึ้น ซึ่งคาดจะมาช่วยหนุนอัตราการใช้กำลังการผลิตและชดเชยต้นทุนโดยรวมที่สูงขึ้นได้บางส่วน แต่เบื้องต้นเราประเมินว่ากำไรปกติจะยังลดลง HoH จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็น Low Season ของธุรกิจ และจะทรงตัว YoY จากที่จะรับรู้ผลของต้นทุนที่สูงขึ้นมากขึ้น
จากผลกระทบของต้นทุนบรรจุภัณฑ์อย่างพลาสติก PET และราคาพลังงานที่ปรับสูงขึ้นและยาวนานกว่าที่คาด ทำให้เรามีมุมมองบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการของ ICHI จึงปรับประมาณการกำไรลง จากการปรับสมมติฐาน GPM ปี 2565-66 ลง 200 และ 160 Bps เป็น 17.6% และ 18.4% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนปัจจัยกดดันดังกล่าว และเพิ่มความระมัดระวังมากขึ้น ส่งผลให้กำไรปกติปี 2565-66 ถูกปรับลง 29.3% และ 19.1% เป็น 530 ลบ. (-3.1%YoY) และ 588 ลบ. (+11.0%YoY) ตามลำดับ
ปรับราคาเป้าหมายลง และปรับลดคำแนะนำเป็น TRADING
ผลของการปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ลง อิงวิธีประเมินมูลค่าแบบ DCF (wacc ที่ 9.0% และ t.g. ที่ 2%) ได้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2565 ที่ 10.70 บาท จากเดิมที่ 14.40 บาท เทียบเท่า PER65 ที่ 26.3 เท่า มี Upside gain จากราคาปัจจุบันเหลือเพียง 12% จึงปรับคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น TRADING
