บล.กรุงศรีฯ:
EPG – กำไรสุทธิ 4Q อ่อนแอ (TP Bt16.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | วัสดุก่อสร้าง |
| หุ้น | EPG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ประเด็นสำคัญผลประกอบการ 4QFY22 (ม.ค. – มี.ค.)
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 336 ลบ. (0.12 บาท EPS), -16% qoq และ -17% yoy
กำไรสุทธิต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 18% เนื่องจากธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์และส่วนแบ่งกำไรอ่อนแอ รายได้อยู่ในระดับที่ดี -2% qoq แต่ +7% yoy เป็น 2.88 พันลบ. จากรายได้ฉนวนยาง (+4% qoq, +14% yoy) ชิ้นส่วนยานยนต์และบรรจุภัณฑ์ -2% และ -9% qoq แต่ +3% และ +7 yoy ตามลำดับ ส่วนรายได้ชิ้นส่วนยานยนต์กระทบจากการขาดแคลนชิป ส่วนรายได้บรรจุภัณฑ์อ่อนแอจากสถานการณ์โควิดและการชะลอตัวของการบริโภค อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่ดี ฉนวนยาง 45.4% (+4.6ppt qoq) บรรจุภัณฑ์ 20.1% (+0.4ppt qoq) แต่ชิ้นส่วนยานยนต์อ่อนแอเป็น 30.3% (-2.2ppt qoq) อัตรากำไรขั้นต้นรวม 32.1% จาก 31.4% ไตรมาสก่อนหน้า ยอดขาย TJM ลดลง 1% qoq โดยมีกำไร 8.8 ลบ. เทียบกับขาดทุน 4.3 ลบ. ไตรมาสก่อนหน้า ส่วนแบ่งกำไรลดลง 58% qoq และ 32% yoy เป็น 35 ลบ. จากขาดทุนจากจีนช่วงล็อคดาวน์และจากแอฟริกาใต้จากรายการพิเศษกันสำรอง ฝ่ายบริหารคาดจะมีกลับรายการสำรองหาก JV ได้สินเชื่อธนาคารในก.ค. – ก.ย. กำไรสุทธิรวมปี FY21/22 1.6 พันลบ. (0.57 บาท EPS) +31% yoy
Outlook
ฉนวนยางเติบโตแข็งแกร่ง ชิ้นส่วนยานยนต์ฟื้นตัวได้ช้า
ผู้บริหารคาดรายได้เติบโต 10-12% ใน FY22-23F จากธุรกิจฉนวนยางและอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เนื่องจาก EPG สต๊อกวัตถุดิบพอใช้ถึงต.ค. และเพิ่มราคาขายทุกผลิตภัณฑ์ สถานการณ์ขาดแคลนชิปจะค่อยๆ ดีขึ้น และจะดีขึ้นชัดเจนในก.ค. – ก.ย. ผู้ผลิตรถยนต์จะเริ่มเปิดตัวรถรุ่นใหม่ในมิ.ย. / ก.ค. หนุนผลิตภัณฑ์สำหรับรถรุ่นใหม่ EPG เป็นผู้ผลิต side-step สำหรับ Ford และ Mitsubishi และได้รับออเดอร์ side-step จากผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่นอีกราย หนุนรายได้ side-step เติบโตสองหลักใน FY23 .
ซื้อ, DCF TP 16.0 บาท ปันผลงวดสุดท้ายของ FY22 0.19 บาทต่อหุ้น XD 2 ส.ค.
สถานการณ์การขาดแคลนชิปและการขนส่งตึงตัวจะดีขึ้น และทำให้การดำเนินงานของ EPG กลับสู่ระดับปกติ EPG สต๊อกวัตถุดิบเคมีภัณฑ์ (เอทีลีน, โพรพีลีน, PE, PP, ABS, PET, PS) พอใช้จนถึงต.ค. ช่วยป้องกันอัตรากำไรขั้นต้นจากผลกระทบของต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น TP ของเราเทียบเท่า 24.8x FY23F PE
