บล.กรุงศรีฯ:
AMATA – Brighter skies in Vietnam (TP Bt24.5, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
การดำเนินงานในเวียดนามมีแนวโน้มดีกว่าปีก่อน สนับสนุนจากการเปิดเมืองเต็มรูปแบบและ GDP เติบโตแข็งแกร่ง AMATA คงเป้ายอดขายที่ดินในเวียดนามโต 10% และตั้งเป้ารายได้นิคมฯ และ สาธารณูปโภคจะเติบโตดี และกำไรจากขาย RBF สูงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรากำไรเติบโต 29% ในปีนี้ นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากนิคม Quang Tri (ถือหุ้น 20%), นิคมใหม่ในเวียดนามตอนเหนือและใต้, ลาวและเมียนมาร์, ค่าลิขสิทธิ์โครงการโซลาร์หลังคาและโซลาร์ลอยน้ำ, และโรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่ง COD ปีหน้า (ถือหุ้น 13.7%) คงคำแนะนำ ซื้อ
เศรษฐกิจเวียดนามแข็งแกร่ง
GDP ของเวียดนามเติบโต 5% ใน 1Q22 ใกล้เคียงเป้าเติบโต 6.0-6.5% ปีนี้ สนับสนุนจากภาคการผลิต (+7.8%), บริการ (+4.6%), ก่อสร้าง (+2.6%) และเกษตร (+2.5%) แต่ FDI ลดลง 11.7% เป็น 10.8 พันล.เหรียญสหรัฐฯ ใน 4M22 จำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ในเวียดนามลดลงเป็น 890 ราย ณ วันที่ 29 พ.ค.จากระดับสูงกว่า 450,000 รายในมี.ค. เวียดนามได้เปิดประเทศให้ชาวต่างชาติโดยมี่ข้อบังคับตั้งแต่ 15 พ.ค. รัฐบาลเวียดนามกำลังพิจารณาขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 6% มีผลก.ค. (Fig. 5) แต่ยังต่ำเมื่อเทียบกับประเทศอื่น
การดำเนินงานดีขึ้นในเวียดนาม
ได้แก่ (i) ยอดขายที่ดินและรายได้จะโอนสูงขึ้น AMATAV (AMATA ถือหุ้น 72.8%) คงเป้ายอดขายที่ดิน 70 เฮกเตอร์ (438 ไร่, +10% yoy) และตั้งเป้ารายได้เติบโต สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 72 เฮกเตอร์ (450 ไร่) และประมาณการรายได้ 1.7 พันลบ. (+58% yoy) บริษัทคาดว่าจะปิดการขายที่ดิน 10 เฮกเตอร์ (62 ไร่) กับ Jinko Solar ซึ่งเป็นลูกค้ารายแรกในฮาลอง ใน 2Q บริษัทยังคาดว่า Jinko Solar จะดึงดูดอุตสาหกรรมสนับสนุนตามมาอีกจำนวนมาก บริษัทมีลูกค้าจองที่ดิน 20 เฮกเตอร์ (125 ไร่) ในเบียนหัว (ซึ่งอยู่ในขั้นตอนการซื้อที่ดิน) และตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 20 เฮกเตอร์ในลองถัน บริษัทจะมีพันธมิตรช่วยดึงลูกค้าจากญี่ปุ่นและเกาหลี อัตรากำไรขั้นต้นจะสูงขึ้นตามการปรับราคาขึ้น เราประมาณอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 2% เป็น 27% ปีนี้ (ii) รายได้สาธารณูปโภคสูงขึ้น Jinko Solar เป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดคิดเป็น 40% ของรายได้สาธารณูปโภคใน 1Q (iii) กำไรขายโรงงานสำเร็จรูป (RBF) สูงขึ้น บริษัทวางแผนขาย RBF 15 ยูนิตในปีนี้เทียบกับ 8 ยูนิตในปีที่ผ่านมา โดยขายแล้ว 10 ยูนิตและบันทึกกำไร 628 ลบ. ใน 1Q22 เราประมาณการขาย RBF 13 ยูนิตในปีนี้กำไร 1.4 พันลบ. และที่เหลืออีก 2 ยูนิต กำไร 111 ลบ. ในปีหน้า
