บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +39.3%
Close May 31, 2022 Price (THB) 7.25
12M Target (THB) 10.10
Previous Target (THB) 10.10
What’s new?
- หลายปัจจัยหนุนรายได้ 2Q65 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY พร้อมด้วย GPM ยังสูง หนุนกำไรทำ New high ได้ต่อ
- แม้ว่าต้นทุนที่สูงขึ้นใน 2H65 อาจกระทบ GPM ลดลงจากปี 64 แต่การควบคุมต้นทุนในส่วนอื่น และรายได้ที่เติบโต อาจทําให้ NPM ไม่ชะลอลง
- เราจึงยังคงประมาณการและราคาเป้าหมาย
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการระยะยาวของ TACC
- ที่ประมาณการของเรายังไม่รวมรายได้จากธุรกิจกัญชาที่คาดว่าจะเริ่มมีสินค้าจำหน่ายใน 4Q65 ปัจจุบันอยู่ระหว่างขอใบอนุญาตจาก อย. และยังไม่รวมในประมาณการ
- ราคาปัจจุบันซื้อขายด้วย PER65 ต่ำเพียง 18 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ
T.A.C. CONSUMER กำไรมีโอกาส New high ได้ใน 2Q65
แนวโน้ม 2Q65 อาจทำ New high ได้ต่อ
เราคาดกำไรปกติ 2Q65 เบื้องต้นที่ราว 65 ลบ.+/- เนื่องจากรายได้ที่คาดว่าจะเติบโตได้ราว 5-10%YoY จาก 1) การเปิดเทอมของนักเรียนแบบ Onsite รวมถึงการกลับไปทำงานที่สำนักงานมากขึ้น 2) การเดินทางของคนในประเทศและนักท่องเที่ยวสูงขึ้น 3) ผลของฤดูกาลที่มีอากาศร้อนทำให้มีการดื่มเครื่องดื่มมากกว่าปกติ และ 4) ธุรกิจคาแร็คเตอร์การ์ตูนกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการทำการตลาดมากขึ้นของแบรนด์สินค้าต่างๆ ส่วน GPM เราคาดที่ราว 38.5 – 39.0% ทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย QoQ และ YoY จากต้นทุนบางส่วนเริ่มปรับขึ้นในเดือน มิ.ย. แต่ต้นทุนในการขายและบริหารคาดว่าจะยังควบคุมได้ดีต่อเนื่อง ทำให้คาดว่ากำไรปกติ 2Q65 จะยังทำระดับสูงสุดใหม่ได้ต่อ และมีโอกาสทำได้อีกครั้งใน 4Q65
ต้นทุนขายเพิ่มอาจกระทบ GPM แต่อาจไม่กระทบ NPM
บริษัทประเมินในกรณีเลวร้ายที่สุดต้นทุนในช่วง 2H65 ที่สูงขึ้นมากจาก 1H65 จะกระทบภาพรวมทั้งปีให้ GPM ลดลงจากปี 2564 ไม่เกิน 1% หรือคิดเป็น GPM ที่ 37% ซึ่งจะต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 39.2% แต่บริษัทยังมั่นใจว่าจะสามารถบริหารจัดการให้ดีกว่า 37% ได้ จากการปรับส่วนผสมผลิตภัณฑ์ ลดการใช้วัตถุดิบน้อยลงแต่ได้คุณภาพตามเดิม นอกจากนี้การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้จากธุรกิจคาแร็คเตอร์การ์ตูน จะช่วยหนุนให้ GPM ลดลงไม่มากเพราะเป็นธุรกิจที่มีต้นทุนเป็นส่วนแบ่งรายได้ในอัตราคงที่ ไม่ได้ปรับตัวขึ้น ตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และใน 3Q65 นี้จะมีการเปิดตัวการ์ตูนชุดใหม่ ซึ่งบริษัทมองว่าน่าจะได้รับการตอบรับดี แต่ยังไม่เปิดเผยรายละเอียด และบริษัทมีการควบคุม SG&A ได้ดีมากอยู่ที่เพียง 57 ลบ. ใน 1Q65 เทียบกับที่เราคาดทั้งปีที่ 317 ลบ. ทำให้ NPM อาจทรงตัวถึงปรับขึ้นจากปี 2564 ได้ ซึ่งเราคาด NPM ที่ 15.3% ต่ำกว่าปี 2564 ที่อยู่ที่ 15.4% นอกจากนี้ที่เป้าหมายของบริษัท และประมาณการของเรายังไม่รวมรายได้จากสินค้ากลุ่มกัญชา ที่บริษัทคาดว่าจะเริ่มวางจำหน่ายได้ใน 4Q65 ปัจจุบันยังอยู่ในขั้นตอนการขอใบอนุญาตจากทาง อย.
คงคำแนะนํา ซื้อ
ปัจจุบันรายได้หลักของ TACC มาจาก 1) เครื่องดื่มโถกดจำนวน 11,400 สาขาใน 7-Eleven 2) รายได้จาก All café จำนวน 9,900 สาขา 3) รายได้จากโถกดในศูนย์อาหารของ Lotus’s จำนวน 83 สาขาใหญ่ (มีทั้งหมด 200 สาขา) 4) มีรายได้จาก Jungle café ใน Lotus’s go fresh อีก 1,780 สาขา จำนวน 3 เมนู (เพิ่มขึ้น 1 เมนู เป็นเมนูตามฤดูกาล) และ 5) รายได้จากคาแร็คเตอร์การ์ตูน เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 245 ลบ. (+18.5%YoY) คาดเงินปันผล 1H65 ที่ 0.16 บาท ให้ผลตอบแทน 2.2% ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 เพียง 18.0 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10.10 บาท
