บล.กรุงศรีฯ:
เลือกอีกครั้ง ก็ยังเป็นเธอ (POSITIVE)
การปรับ TOR จะสัญญาณบวกต่อผู้รับเหมา และเรามองว่า CK จะได้เปรียบจากประสบการณ์ในงานใต้ดินจากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีน้ำเงิน นอกจากนี้ เรามองว่าความเสี่ยงด้านราคาวัสดุก่อสร้างจะคลายลง เราเลือก CK (ซื้อ, 23.80 บาทต่อหุ้น) เป็นหุ้นเด่น เนื่องจากมีปัจจัยเฉพาะบริษัทหลายปัจจัยที่จะหนุนกำไร
STEC อาจไม่สามารถเข้าร่วมการประมูลสายสีส้ม
จากการปรับ TOR ที่กำหนดให้ผู้รับเหมาที่เข้าประมูลต้องมีประสบการณ์ในงาน (1) อุโมงค์ใต้ดินโดยใช้เครื่องเจาะอุโมงค์, (2) สถานีใต้ดิน, และ (3) งานก่อสร้างทางรถไฟแบบไม่ใช้หินโรยทาง (ballastless track) เทียบกับ TOR ก่อนหน้านี้ที่ผู้รับเหมาสามารถใช้ประสบการณ์จากงานระหว่างก่อสร้างในการเข้าร่วมประมูลได้ โดย STEC อยู่ระหว่างก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก และความคืบหน้า ณ มี.ค. อยู่ในระดับ 85% และ 74% ในสัญญาที่ 1 และ 2 ตามลำดับ ขณะที่ผู้ประมูลต้องส่งเอกสารประมูลภายใน 27 ก.ค. เราจึงคาดว่า STEC อาจไม่สามารถสร้างงานเสร็จทันเวลา และอาจทำให้เป็นเรื่องท้าทายที่ BTS จะหาพันธมิตรใหม่ได้ในเวลาที่จำกัด
เพิ่มเกณฑ์คะแนนเทคนิค
หากผู้เข้าร่วมประมูลสามารถผ่านเกณฑ์คุณสมบัติเบื้องต้นแล้ว ผู้ประมูลจำเป็นต้องได้คะแนนเทคนิค 90% เทียบกับ 85% ในสายสีม่วง นอกจากนี้ TOR ใหม่ยังปรับคะแนนด้านงานโยธาขึ้นจาก 40% เป็น 50% จึงทำให้ CK มีความได้เปรียบในขั้นตอนนี้ เนื่องจากบริษัทมีประสบการณ์จากงานก่อสร้างใต้ดินในโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีน้ำเงิน
ความเสี่ยงต้นทุนวัสดุก่อสร้างจะคลายลง
TOR ที่ปรับปรุงใหม่จะสร้างแนวโน้มเชิงบวกให้ผู้รับเหมาเนื่องจากเป็นการสร้างโอกาสในการปรับราคาอ้างอิงตาม CPI ที่สูงขึ้น ซึ่งรวมถึงราคาเหล็กด้วย นอกจากนี้เรามองว่าราคาเหล็กเส้นมีแนวโน้มทรงตัวหรือลดลงใน 2H จากอุปสงค์ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอลง โดย IMF คาด GDP จีนจะเติบโตช้าลงในปีนี้เป็น +4.4% จาก +8.1% ใน 2021 ขณะที่ราคาเหล็กเส้นจีนลดลง 14% จากระดับสูงสุดในปีนี้เป็น CNY4,465/ตัน
หุ้นเด่นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างยังเป็น CK
CK (ซื้อ 23.80 บาทต่อหุ้น) เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างด้วยเหตุผล 3 ข้อด้วยกัน: (1) คุณภาพ Backlog ที่ดีกว่า STEC, (2) โอกาสในการได้โครงการใหม่, และ (3) รายได้เงินปันผลและส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นจาก TTW, BEM และ CKP โดย TP อ้างอิง SoTP
