บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (from non-rate)
TP upside (downside) +32.7%
Close Jun 1, 2022 Price (THB) 5.20
12M Target (THB) 6.90
Previous Target (THB) n.a.
What’s new?
- ระยะสั้น Backlogs แข็งแกร่ง หนุนการเติบโตปี 2565 ที่ระดับ 10%-15% YoY ไม่ยาก
- เด่นมากขึ้นใน 2H65-2566 จากการก้าวเข้ามาลงทุน Data Center ที่เปลี่ยนรูปแบบจากขนาดเล็กเป็น Hyperscale ของผู้ประกอบการระดับโลก และผู้ประกอบการชั้นนำในประเทศไทย
Our view
- เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2565 ขึ้น 4% เป็น 188 ล้านบาท (+10% YoY) และนำเสนอประมาณการปี 2566 เป็นครั้งแรก คาดกำไรปกติที่ 236 ล้านบาท (+26% YoY)
- ปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมกลางปี 2566 ที่ 6.90 บาทต่อหุ้น
INFRASET ผู้รับเหมา Data Center ที่เด่นที่สุดในตลาดไทย
Backlogs แข็งแกร่ง … เป้าหมายปี 2565 เติบโต 10%-15% เป็นไปได้ไม่ยาก
INSET รายงาน Backlogs ณ สิ้น 1Q65 ที่ 2.33 พันล้านบาท ซึ่งจะรับรู้ในปี 2565 ราว 1.0 พันล้านบาท ไม่รวมรายได้ที่รับรู้ไปแล้วใน 1Q65 กว่า 250 ล้านบาท ขณะที่แนวโน้มการประมูลงานในช่วงที่เหลือของปี 2565 สดใส INSET ลุ้นงานประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ภาคเอกชนในกลุ่มสื่อสารและธนาคารราว 1.0 พันล้านบาท และลุ้นงานประมูลโครงการภาครัฐมูลค่าราว 1.5 พันล้านบาทในช่วง 2H65
แรงกดดันในปี 2565 คือ การส่งมอบสินค้าจาก Vendor ที่ล่าช้าโดยเฉพาะการขนส่งทางเรือจากประเทศจีนในช่วง 1H65 ทำให้ INSET ทำงานได้ไม่เต็มศักยภาพ อย่างไรก็ดี เป้าหมายรายได้ปี 2565 เติบโต 10%-15% และรักษาระดับการทำกำไรของผู้บริหาร เราคาดว่าทำได้ไม่ยาก
รอบการลงทุน Data Center ขนาดใหญ่เป็นโอกาสเติบโตสำคัญในปี 2566
ภาพรวมตลาด Data Center กำลังเข้าสู่รอบการลงทุนขนาดใหญ่ 1) การก้าวเข้ามาของผู้เล่นในระดับโลกสู่ตลาดไทย เช่น AWS (Amazon) ซึ่งจะเข้ามาด้วยรูปแบบ Hyperscale Data Center และ 2) การประกาศตัวรุกตลาด Hyperscale Data Center ในไทยของ GULF-Singtel-ADVANC
การเปลี่ยนรูปแบบตลาดจาก Data Center ขนาดเล็กซึ่งมีมูลค่าเงินลงทุนต่องานราว 100 ล้านบาทต่อ Site กลายเป็นการลงทุนแบบ Hyperscale หรือมูลค่าเงินลงทุนราว 5 พันล้านบาทถึง 1 หมื่นล้านบาทต่อ Site เป็นโอกาสสำคัญให้กับผู้เล่นขนาดกลางขนาดเล็กที่เป็นบริษัทฯ จดทะเบียนที่มีความชำนาญด้านงาน Data Center โดยตรง และมีฐานทุนที่แข็งแกร่งอย่าง INSET มีโอกาสที่จะเติบโตก้าวกระโดด แม้การก่อสร้าง Hyperscale Data Center เป็นเรื่องที่ไม่เกิดขึ้นเร็ว แต่เชื่อว่าจะเกิดขึ้นในช่วง 1-2 ปีจากนี้ไม่ยาก
Regulatory เกื้อหนุน….การเข้ามาของผู้เล่นรายใหญ่และการขยายตลาดเดิม
การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบภาครัฐเกื้อหนุนธุรกิจ Data Center เช่น การเกิดขึ้นของ พรบ.คุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล (PDPA) จะบังคับให้ข้อมูลที่กระจัดกระจาย ต้องถูกนำมาเก็บให้เป็นระเบียบเพื่อให้ถูกต้องตามกฎหมาย ทำให้ Capacity มีความจำเป็นต้องถูกเพิ่มขึ้น ขณะที่เราคาดว่าภาครัฐจะมีความพยายามมากขึ้นที่จะเก็บข้อมูลภายในประเทศไทยในระยะถัดไป หนุนการสร้าง Data Center ขณะที่การให้สิทธิ BOI ผู้ลงทุนต่างชาติด้าน Data Center 8 ปี หนุนให้เกิดการสร้าง Data Center ขนาดใหญ่ในระยะถัดไป
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2565 ขึ้น 4% และคาดปี 2566 โตเด่น 26%
เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรของ INSET ในปี 2565 เป็น 188 ล้านบาท (+10% YoY) และนำเสนอประมาณการปี 2566 เป็นครั้งแรก คาดกำไรปกติที่ 236 ล้านบาท (+26% YoY) เราคาดรายได้ปี 2565/66 เติบโตปีละ 10% และ 30% ตามลำดับ และคาด GPM ปี 2565/66 ที่ 21% และ 20% ตามลำดับ การเติบโตที่เด่นในปี 2566 หนุนจากการประมูลงานที่เด่นในปี 2566 เราใส่สมมติฐาน INSET-W1 แปลงสภาพระหว่างปี 2565-2566 ส่งผลให้ EPS เติบโตน้อยกว่ากำไร
แนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมกลางปี 2566 ที่ 6.90 บาทต่อหุ้น
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ INSET ขึ้นเป็น “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมกลางปี 2566 ที่ 6.90 บาทต่อหุ้น อิง PER 30x หุ้นที่ได้ประโยชน์จากการเติบโตของกระแส Data Center เช่น DELTA ถูกตลาด ซื้อ ขาย บน PER ที่ ราว 50x-60x ขณะที่ INSET ซึ่งฐานกำไรยังเล็ก งบดุลแข็งแกร่ง และได้ประโยชน์โดยตรงจากรอบการลงทุนของ Data Center ขนาดใหญ่สมควรถูก ซื้อ ขาย ในกรอบ PER อย่างน้อย 30x ในมุมมองของเรา
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การลงทุนด้าน IT ชะลอตัวกว่าคาด และ 2) ธุรกิจพึ่งพิงบุคลากรเป็นสำคัญ
