บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Advanced Info Service (ADVANC TB) แนวโน้มกำไรปี 2565 ชะลอตัว
คาดกำไรปี 65 ลดลง และทำตลาดผิดหวัง
เราคาดกำไรสุทธิหลักปี 65 จะลดลง 6% YoY จากรายได้บริการธุรกิจมือถือที่อ่อนแอ (-1.3% YoY) และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ประมาณการของเราต่ำกว่าตลาดคาดการณ์ ทั้งนี้ เรามองว่ามีดาวน์ไซด์ 11% ต่อประมาณการของตลาด เนื่องจากสถานการณ์สงครามระหว่างรัสเซีย-ยูเครน และการแข่งขันในธุรกิจมือถือที่รุนแรงทำให้แนวโน้มการเติบโตของรายได้ลดน้อยลง เราเริ่มต้นคำแนะนำ ถือ และ TP (DCF) อยู่ที่ 230 บาท
หลายปัจจัยกดดันกำไรลดลง 6% ในปี 65
เราคาดการณ์กำไรสุทธิหลักในปี 65 จะลดลง 6% YoY เป็น 2.54 หมื่นล้านบาท บนสมมุติฐานการเติบโตของรายได้เพียง 1.0% YoY และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น (เช่น ค่าใช้จ่ายด้านเครือข่าย และค่าใช้จ่ายด้าน D&A) เราคาดการณ์ว่ารายรับจากธุรกิจโทรศัพท์มือถือในปี 65 (87.5% ของรายได้จากบริการหลักในปี 65) จะลดลง 1.3% YoY เนื่องจากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และสงครามราคาในตลาดเติมเงินมือถือรอบใหม่ที่เริ่มในกลางเดือนเมษายน เราคาดการณ์ว่ารายรับจากมือถือจะลดลงต่อเนื่อง QoQ ใน 2Q65 ก่อนที่จะทรงตัวใน 3Q65 เนื่องจากคาดว่าจํานวนนักท่องเที่ยวจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง
ตลาดอาจต้องลดคาดการณ์กำไรปี 65 ลง
ประมาณการกำไรสุทธิหลัก 2.54 หมื่นล้านบาทในปี 65 ของเราต่ำกว่าประมาณการของ Bloomberg 11% ซึ่งน่าจะยึดตามเป้าการเติบโตของรายได้ของบริษัทที่อัตรา 4-6% YoY สำหรับปี 65 ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่รายได้จะเติบโต 1.0% YoY เรามองว่าเป้าหมายของ ADVANC น่าจะเป็นไปได้ยาก หลังจากสงครามรัสเซีย-ยูเครนปะทุขึ้นในปลายเดือน กุมภาพันธ์ อีกทั้งการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของไทยในปีนี้ได้ถูกปรับลง และอัตราเงิน เฟ้อเร่งตัวขึ้นในช่วงเดือนแรกของปี 65 นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ADVANC จะมีรายจ่ายเพิ่มขึ้นใน 1) ค่าใช้จ่ายด้านเครือข่าย (+4.0% YoY จากค่าไฟฟ้า) และ 2) ค่าใช้จ่าย D&A (+1.1% YoY เนื่องจากการขยายเครือข่าย)
เริ่มต้นคำแนะนำ ถือ และ TP 230 บาท
ราคาเป้าหมายของเราที่ 230 บาท (7.5% WACC, 2.0% LTG) ประกอบด้วย 1) การซื้อคลื่นความถี่ 700MHz จาก NT และ 2) การให้เช่าเครือข่ายแก่ NT เราคาดว่าข้อตกลงการเช่าเครือข่ายจะมีมูลค่าประมาณ 1.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งน่าจะเป็นจิตวิทยาเชิงบวกหลังประกาศดีลนี้ เราแนะนำ ถือ เพื่อรับผลตอบแทนรวมที่อาจเกิดขึ้น 8.0% (TP มีอัพไซด์ 4.5% และคาดปันผลปี 65 ที่ 3.5%) อัพไซด์สำคัญ คือ การแข่งขันในธุรกิจมือถือคลี่คลายลง ส่วนดาวน์ไซด์ คือ 1) ภาวะเศรษฐกิจถดถอย; และ 2) นักท่องเที่ยวฟื้นตัวช้าเกินคาดในครึ่งปีหลัง
