บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT BK/MINT TR)* จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในระยะต่อไป นำโดยโรงแรมในยุโรป
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท
Impact
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ลง 26% /4%
เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่ออกมาแย่กว่าที่คาดไว้ใน 1Q65 และธุรกิจอาหารที่สะดุดในประเทศจีน เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F ลง 26% ส่วนในปี 2565F เราปรับลดประมาณการกำไรลงเพียง 4% เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นโดยเฉพาะในส่วนของธุรกิจอาหาร
ซึ่งหลังจากการปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้ว เราคาดว่า RevPar ในปี 2565F จะดีดตัวขึ้นเป็น 2,170 บาท (+78% YoY) จากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของโรงแรมในยุโรป ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า same-store-sales จะเพิ่มขึ้น 4% YoY ผลักดันจากธุรกิจร้านอาหารในประเทศไทย
โมเมนตัมกำไรเป็นบวกใน 2Q65F
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรใน 2Q65 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ โดย occupancy เร่งตัวขึ้นมาอยู่ที่ 62% ในเดือนเมษายน 2565 (จาก 39% ใน 1Q65) นำโดยผลการดำเนินงานที่โดดเด่นของโรงแรมในยุโรป ในขณะเดียวกัน SSSG ยังค่อนข้างนิ่งอยู่ที่ +3.3% ในเดือนเมษายน 2565 (จาก +4.2% ใน 1Q65)
ผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อ
ในบรรดาหุ้นกลุ่มโรงแรมที่เราศึกษาอยู่ เราคาดว่า Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)* จะได้รับผลกระทบมากที่สุดจากประเด็นต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อ รองลงมาคือ MINT แต่อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าผลกระทบด้านลบจะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เพราะรายได้รวมของ MINT ส่วนใหญ่ค่อนไปทางธุรกิจโรงแรม ขณะที่บริษัทมีแผนเชิงรุกในการจัดการประเด็นเงินเฟ้อ
Valuation & action
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ MINT เนื่องจากรายได้หลักของบริษัทยังคงมาจากธุรกิจโรงแรม ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมในยุโรปจะฟื้นตัวเด่น ซึ่งน่าจะเกินพอที่จะชดเชยประเด็นเงินเฟ้อได้ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F และคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 44.00 บาท จากเดิม 39.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 18.1x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
