บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB) มาถูกทางแล้ว
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท
Impact
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ขึ้นอีก 20%/12%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ขึ้นอีก 20%/12% เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มสมมติฐาน Occupancy ของโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้ง ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการ RevPar ในปี 2565F/2566F ขึ้นอีก 21%/15% ในขณะเดียวกัน เราปรับลดสมมติฐาน EBIT margin ปี 2565F/2566F ลง 0.6ppts เพื่อสะท้อนมุมมองที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นต่อแนวโน้มการเพิ่มของอัตรากำไร
ผลการดำเนินงานของโรงแรมใน 2Q65 จะดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมของ SHR จะ outperform ค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงแรมใน 2Q65F นำโดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงแรมในต่างประเทศ (อังกฤษ และมัลดีฟส์) รวมถึงโรงแรมที่ภูเก็ตและเกาะพีพี ซึ่งจะได้ประโยชน์โดยตรงจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ทั้งนี้ occupancy รวมของพอร์ตโรงแรมทั้งหมดของ SHR ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 61% ในเดือนเมษายน 2565 (จาก 46% ใน 1Q65) และน่าจะรักษาโมเมนตัมการเติบโตได้ดีอย่างต่อเนื่อง
ถูกกระทบไม่มากนักจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเพราะเงินเฟ้อ
ในฐานะที่เป็นผู้ประกอบการธุรกิจโรงแรม เรายังไม่มีประเด็นที่เป็นกังวลอย่างมีนัยสำคัญจากประเด็นเงินเฟ้อ ซึ่งประเด็นต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้น และปัญหาการขาดแคลนแรงงานยังไม่ใช่ประเด็นที่น่าเป็นห่วงในขณะนี้ ส่วนกรณีที่ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคของโรงแรมในอังกฤษที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น บริษัทได้ทำการป้องกันความเสี่ยงไปจนถึงสิ้นปีนี้แล้ว
Valuation & action
SHR ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงแรม เนื่องจากพอร์ตรายได้ของบริษัทมีการกระจายตัวอย่างสมดุล และโรงแรมของบริษัทก็อยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ที่สามารถฟื้นตัวได้ดี ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าผลประกอบการของ SHR ใน 2Q65F จะ outperform หุ้นอื่นในกลุ่ม เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F เพื่อจับโอกาสในการลงทุน และยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.00 บาท จากเดิมที่ 4.80 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.9% เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
