บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)* ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบ้างแล้ว
Event
อัพเดตแนวโน้มบริษัท
Impact
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ลง 12%/8%
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2565F/2566F ลง 12%/8% โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565F ลง 1.4ppts และปี 2566F ลง 0.9ppts เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานอัตรากำไรของธุรกิจอาหารที่ลดลง ii) ปรับเพิ่ม RevPar ปีนี้ขึ้นอีก 15% และปี 2566F ขึ้นอีก 7% เนื่องจาก occupancy ของโรงแรมในประเทศไทยดีเกินคาด หลังจากปรับประมาณการแล้ว เราคาดว่า RevPar ในปี 2565F จะดีดตัวขึ้นถึง 160% YoY เป็น 2,009 บาท นำโดยผลการดำเนินงานที่โดดเด่นของโรงแรมในมัลดีฟส์ และโรงแรมในประเทศไทยที่คาดว่าจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 2H65F เช่นกัน สำหรับธุรกิจร้านอาหาร เราคาดว่า SSSG จะเพิ่มขึ้น 12% YoY ในปี 2565F เนื่องจากมีการผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 ลงอย่างต่อเนื่อง
โมเมนตัมกำไรเป็นบวกใน 2Q65F
เราคาดว่ากำไรใน 2Q65 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารดีขึ้นทั้งคู่ ทั้งนี้ อัตรา occupancy รวมขยับเพิ่มขึ้นมาเป็น 50% ในเดือนเมษายน 2565 (จาก 29% ใน 1Q65) ในขณะเดียวกัน same-store-sales growth (SSSG) ออกมาดีอย่างน่าประทับใจที่ 20% ในเดือนเมษายน และ 30% ในเดือนพฤษภาคม 2565 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารจะยังถูกกดดันต่อเนื่องใน 2Q65F
ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากประเด็นต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเพราะเงินเฟ้อ
เราคาดว่า CENTEL จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เพราะเงินเฟ้อสูงกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม เนื่องจากมีรายได้จากธุรกิจอาการมากกว่า และโครงสร้างต้นทุนค่อนไปทางต้นทุนวัตถุดิบมากกว่าเช่นกัน อย่างไรก็ตาม เรามองการปรับราคาขายและการบริหารจัดการด้านต้นทุนต่างๆ จะช่วยรองรับความเสี่ยงด้าน downside ไปได้บางส่วน
Valuation & action
ถึงแม้ว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวจะมีแนวโน้มสดใส แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว หลังจากที่ราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาแล้วถึง 30% ตั้งแต่ช่วงต้นปี ในขณะเดียวกัน แรงกดดันทางด้านของ margin โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจอาหารอาจฉุด sentiment ของราคาหุ้นลงในระยะสั้นถึงกลาง เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F และยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 46.00 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 43.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D.
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
