บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Charoen Pokphand Foods (CPF.BK/CPF TB)* ราคาหมูที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนให้กำไรฟื้น
Event
ร่วมประชุมกับผู้บริหารของบริษัท
Impact
คาดว่าราคาหมูในประเทศจะแข็งแกร่ง
ราคาเนื้อสัตว์ในประเทศที่เพิ่มขึ้น ถือเป็นปัจจัยสนับสนุนที่โดดเด่นต่อผลประกอบการปีนี้ของ CPF ซึ่งฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำใน 2H64 ซึ่งเป็นช่วงที่ไทยถูกกระทบอย่างหนักจากการระบาดของ COVID-19 ทั้งนี้ ราคาหมูขยับเพิ่มขึ้นมา 15% QTD และ 10% YTD เป็น 101.50 บาท/กก. ในขณะที่ราคาไก่เพิ่มขึ้น 8% QTD และ 12% YTD เป็น 42.00 บาท/กก. โดยราคาหมูในปัจจุบันทำให้อัตรากำไรของบริษัทอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ อุปทานหมูที่ลดลงจากการระบาดของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) เมื่อปีที่แล้วน่าจะใช้เวลาอีกอย่างน้อยหนึ่งปีถึงจะกลับมาอยู่ระดับปกติได้อีกครั้ง และเมื่อประกอบกับอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง ราคาหมูจึงน่าจะเพิ่มขึ้นอีกใน 2H65F
ราคาหมูในต่างประเทศกำลังฟื้นตัว
ราคาหมูในประเทศเวียดนามกำลังปรับเข้าสู่ระดับปกติ หลังจากที่ราคาร่วงลงไปแรงใน 2H64 เนื่องจากมีการเชือดหมูจำนวนมากเพื่อป้องกันการระบาดของโรค ASF และอุปสงค์ที่อ่อนแอจากมาตรการ lockdown ทั้งนี้ คาดว่าราคาหมูจะขยับอยู่ในช่วง VND55,000-60,000/กก. เพิ่มขึ้นจาก VND44,975/กก. เมื่อสิ้นปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน ราคาหมูในประเทศจีนขยับขึ้นมา 30% QTD จากระดับที่ต่ำมากใน 1Q64 แต่ยังคงลดลง 3% YTD อยู่ที่ CNY16.0/กก. เนื่องจากอุปทานกำลังปรับตัวสู่ระดับปกติ และอุปสงค์ฟื้นตัวขึ้น นอกจากนี้ CPF ยังมองบวกกับแนวโน้มราคาหมูใน 2H65F เนื่องจากคาดว่าอุปสงค์การบริโภคจะเพิ่มขึ้นหลังปลด lockdown
ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
กำไรสุทธิของ CPF ใน 1Q65 ลดลงมาอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (-59% YoY, -57% QoQ) เนื่องจากราคาหมูในประเทศจีนอยู่ในระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม ราคาหมูที่ขยับสูงขึ้นในจีน และการฟื้นตัวของธุรกิจในประเทศน่าจะช่วยหนุนส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีก ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการของ CPF จะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 2Q-3Q65F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.08 หมื่นล้านบาท (-17 YoY) และปี 2566F ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท (+51% YoY) โดยอาจมี upside จากประมาณการของเราจาก i) ธุรกิจในประเทศจีนถ้าหากราคาหมูฟื้นตัวเร็วและแรงกว่าที่เราคาดเอาไว้ และ ii) ราคาหมูไทยที่สูงกว่าคาด
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF และประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2565F ที่ 30.50 บาท อิงจากมูลค่าเหมาะสมปี 2566F ซึ่งหัก discount โดยใช้ WACC ที่ 6.0%
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย และความผันผวนของราคาเนื้อสัตว์
