บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Non-bank Sector: ปัจจัยมหภาคเป็นบวกกับธุรกิจ non-bank
Event
อัพเดตแนวโน้มกลุ่ม non-bank
Impact
ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้นเป็นบวกกับธุรกิจ non-bank business
การกลับมาเปิดเศรษฐกิจอย่างเต็มที่จะส่งผลดีต่อธุรกิจ non-bank ในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์ และลดแรงกดดันทางด้านของการกันสำรอง นอกจากนี้ การที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมาทำให้เราคาดว่าโมเมนตัมการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2H65 และจะช่วยหนุนสภาวะการจ้างงาน ในขณะเดียวกัน รายได้ภาคเกษตรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ประมาณ 14-15% (สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อที่ 4-7% ถึง 2.0x ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา) ยังเป็นการบ่งชี้ว่าเกษตรกรได้รับผลสุทธิเป็นบวก ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ขยับสูงขึ้นเกษตรกร
MTC จะได้อานิสงส์มากที่สุด
โครงสร้างลูกค้าของ MTC ประกอบด้วยเกษตรกรประมาณ 40% และลูกจ้างแรงงานรายวัน 20% ดังนั้น การที่รายได้ภาคเกษตรเพิ่มขึ้นน่าจะช่วยลดแรงกดดันทางด้านของคุณภาพสินทรัพย์ และ credit cost ของบริษัทลงไป ซึ่งที่ระดับปัจจุบันเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญด้วยการปรับลด credit 2565/2566/2567 ลงเหลือ 110bps/110bps/100bps (จากเดิมที่ 150bps/150bps/120bps) ซึ่งยังสูงกว่า 83bps ในปี 2564 นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อปี 2565/2566/2567 เป็น 30%/25%/25% (จากเดิมที่ 25%/20%/20%) cost ปี
…รองลงมาคือ KTC
KTC บอกว่ายอดการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 10% QTD (จาก +7.9% ใน 1Q65) ซึ่งจะช่วยหนุนให้สินเชื่อบัตรเครดิตของบริษัท (65% ของสินเชื่อรวม) ขยายตัวได้เกือบ +10% YoY ใน 2Q65 (จาก +3.9% ใน 1Q65) ในขณะเดียวกัน สินเชื่อส่วนบุคคล (P-Loan) เร่งตัวขึ้น เนื่องจากอัตราการอนุมัติสินเชื่อสูง หลังจากที่กลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง โดยสินเชื่อ P-Loan ในปัจจุบันขยับขึ้นมาอยู่ที่ 28-29% (จากระดับปกติก่อน COVID ระบาดที่ 30% และระดับต่ำที่สุดที่ <20%) ส่วนสินเชื่อบัตรเครดิตในปัจจุบันอยู่ ที่ 38-39% (จากระดับปกติที่ 40% และระดับต่ำสุดที่ 20-22%) นอกจากนี้ การเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นยังช่วยให้บริษัทมีรายได้จากการติดตามหนี้เสียเพิ่มขึ้น ทั้งยังช่วยให้ NPL และ credit cost ลดลงอีกด้วย
SAWAD ถูกถ่วงจากการปรับโครงสร้างองค์กร
SAWAD ยังคงมุ่งแสวงหา yield ด้วยการขยับออกจากสินเชื่อจำนำทะเบียน (อัตราดอกเบี้ยในตลาด <20%) ไปหาสินเชื่อประเภทใหม่ในกลุ่ม HP รถมอเตอร์ไซค์ใหม่เพื่อให้ได้ yield เพิ่มขึ้นที่อัตราสูงกว่า 25% นอกจากนี้ บริษัทยังพยายามที่จะเลี่ยงจากเกณฑ์การกำกับดูแลของ ธปท. ด้วยการคืนใบอนุญาต ธุรกิจเงินทุนที่ดำเนินการภายใต้ BFIT อีกด้วย ทั้งนี้ เนื่องจากกระบวนการปรับโครงสร้างองค์กรของ BFIT และการปรับเปลี่ยนธุรกิจภายในเครือต้องใช้เวลาดำเนินการจนถึงสิ้นปีนี้ ประเด็นนี้จึงอาจจะทำให้แนวโน้มของ SAWAD เกิดความไม่แน่นอนในระยะสั้น เราปรับบดประมาณการกำไรปี 2565 ลง 5% เพื่อสะท้อนลดรายได้อื่นๆ และ de-rate PE เหลือ 18x (จากเดิมที่ 20x) ซึ่งทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 66 บาท (จากเดิมที่ 76.50 บาท)
Risks
แรงกดดันจากทางด้านของ Yield, ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น, NPL และ credit cost เพิ่มขึ้น
