บล.กรุงศรีฯ:
SEAFCO – แสงสว่างที่ปลายอุโมงค์ (TP Bt4.40, BUY from HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการรับเหมาก่อสร้าง |
| หุ้น | SEAFCO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไรใน 2H หนุนโดย (1) อัตราการใช้เครื่องจักรสูงขึ้น และ (2) โครงการใหม่ช่วยหนุนรายได้และอัตรากำไร เราคาดการดำเนินงานจะกลับสู่ปกติในปี FY23F จากเมกาโปรเจคหลายโครงการรอประมูล ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ปรับ ราคาเป้าหมายเป็น 4.40 บาท (จากเดิม 5.00 บาท)
2Q ยังมีแนวโน้มขาดทุน
เป็นผลจาก (1) การรับรู้รายได้จาก Backlog 1.3 พันลบ. ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำที่ประมาณ 10% และ (2) อัตราการใช้เครื่องจักรยังต่ำที่ 50-55% ซึ่งเป็นผลจากการปัญหาขาดแคลนแรงงาน
2H มีแนวโน้มฟื้นตัวกลับมามีกำไร
หนุนจากสถานการณ์การขาดแคลนแรงงานเริ่มคลายลงหลังการเปิดเมืองเต็มรูปแบบ โดย SEAFCO วางแผนจัดหาแรงงานเพิ่ม 300 รายในปีนี้และบริษัทได้แรงงาน 100 คนแล้วในเดือนนี้ เราคาดอัตราการใช้เครื่องจักรจะฟื้นตัวเป็น 60-70% ใน 3Q-4Q และ 2H จะพลิกเป็นกำไร นอกจากนี้เราคาดบริษัทจะได้สัญญาใหม่เพื่อเพิ่ม Backlog ใน 4Q เนื่องจาก CK ซึ่งเป็นพันธมิตรกับ SEAFCO ได้สัญญาใหม่ 2 สัญญาจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้มูลค่า 1.81 หมื่นลบ. และมีงานฐานรากราว 400-600 ลบ. โดยงานฐานรากของรถไฟฟ้าใต้ดิน หรือการสร้างกำแพงกันดิน (Diaphragm Wall) จะมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่างานฐานรากทั่วไป เนื่องจาก (1) ต้องการความชำนาญ และ (2) มีค่าใช้จ่ายต่ำกว่าเนื่องจากเป็นงานสถานีไม่จำเป็นต้องเคลื่อนเครื่องจักรไปจากเส้นทางรถไฟฟ้า
คาด Backlog กลับมาเติบโตใน 2023
เป็นผลจากโครงการเมกาโปรเจคหลายโครงการรอประมูล ได้แก่ รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก มูลค่า 9.6 หมื่นลบ. ซึ่งมีส่วนงานฐานรากราว 2.0 พันลบ.
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท (จากเดิม 5.00 บาท)
เนื่องจากมีพัฒนาการที่น่าสนใจทั้งในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างรวมถึงตัวบริษัท ทำให้เรากลับมาวิเคราะห์หุ้น SEAFCO โดยเราปรับคาดการณ์กำไรลง 80% เป็น 49 ลบ. สำหรับปี FY22F และ 44% เป็น 219 ลบ. สำหรับปี FY23F หลัง (1) ปรับลดประมาณการรายได้ลงเพื่อสะท้อนความล่าช้าในการเปิดเมืองและเมกาโปรเจค (2) ปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพื่อสะท่อนการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น เพิ่มปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จาก กำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวและอัพไซด์จากเมกา โปรเจค ราคาเป้าหมายอ้างอิง 2.0x FY22F PBV หรือเทียบเท่า 15x FY23F PER
