บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
MK Restaurant (M TB) เดินหน้าฟื้นตัว
ซื้อ ราคาเป้าหมาย 65 บาท
แนวโน้มฟื้นตัว เราโอนให้คุณยุวนีย์ พรหมาภรณ์ เป็นผู้วิเคราะห์หุ้น M โดยคาดว่า M มีแนวโน้มฟื้นตัวพร้อมกำไรเพิ่มขึ้นแตะ 1.3 พันล้านบาทในปี 65 เพิ่มแรงจาก 131 ล้านบาทในปี 64 หนุนโดย 1) ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เติบโต 30% 2) แนวโน้ม EBITDA Margin เพิ่มขึ้น 5.2ppt เป็น 25.2% เนื่องจากการเติบโตของยอดขายสูง (33% YoY เป็น 14.9b บาท) และฐานต้นทุนที่ค่อนข้างคงที่ ลองคาดการณ์ว่ากำไรหลักจะฟื้นตัวต่อ 57.2% ในปี 66 สู่ระดับ 2.1 พันล้านบาท เนื่องจากคาดการณ์ว่าจะมี SSSG เพิ่มชึ้นอีก 15% และขยายสาขาเพิ่มเติม จากราคาหุ้นที่ laggard ซื้อขายที่สูงกว่าราคา IPO ที่ 49 บาท (สิงหาคม 2556) เพียง 3% เราเช่ือว่าราคานี้ ตอบรับปัจจัยลบและแนวโน้มฟื้นตัวแรงไปแล้ว เราจึงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 65 บาท
SSSG โตแกร่ง 55% ในไตรมาส 2/65
ใน 2Q65 เราคาดว่ากำไรหลักจะแข็งแกร่งที่ 381 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 41%QoQ และพลิกจากขาดทุนหลัก 110 ล้านบาท โดยหนุนโดย SSSG ที่แข็งแกร่งถึง 55% เนื่องจากไม่มีล็อกดาวน์ แล้วทั้งนี้จากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง 11%QoQ และ 55%YoY แตะ 3.9 พันล้านบาทใน 2Q65 เราคาดว่า EBITDA margin จะเพิ่มขึ้น 8.8ppt YoY เป็น 24% แต่อาจลดลงเล็กน้อย QoQ0.1ppt เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น แม้ว่าบริษัทจะปรับขึ้นราคาสองครั้งแล้วในปีนี้ หนึ่งครั้งใน 1Q65 และอีกครั้งในเดือนมิถุนายน 65
ต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นอาจกดดันกำไร
ในฐานะผู้ประกอบการร้านอาหาร M ต้องเผชิญกับต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น เพื่อลดความเสี่ยงนี้ M ได้ปรับราคาเมนูขึ้นสองครั้งในปีนี้ และอาจจะขึ้นราคาอีกหากต้นทุนอาหารยังคงสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ M ยังได้ล็อกราคาสำหรับอาหารบางรายการ (ยกเว้นเนื้อหมู) อย่างไรก็ตาม อาจมีต้นทุนอื่นเพิ่มขึ้น ที่อาจกดดันผลกำไรของบริษัท เราคาดการณ์ว่าต้นทุนอาหารที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% อาจส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิ 0.8%
แรงกดดันด้านต้นทุนอาหารเป็นความเสี่ยงหลัก
เราใช้วิธีธี DCF, WACC 8.6% และการเติบโต 2.9% ประเมินราคาเป้าหมาย โดยเรามองว่า M เป็นผู้รับอานิสงค์หลักจากการเปิดประเทศ ด้วยเครือข่ายร้านอาหารครอบคลุมทั่วประเทศ หุ้นของ M ซื้อ ขายที่ P/E ปี 66 ที่ 22.2 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่มภัตตาคารของไทย ขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดการณ์ที่ 3.6% ก็อยู่ในเกณฑ์ดีเช่นกัน
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ แรงกดดันด้านต้นทุนอาหารที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลกำไร
