บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +36.1%
Close Jun 21, 2022 Price (THB) 70.00
12M Target (THB) 95.25
Previous Target (THB) 78.50
What’s new?
- เราคาดกำไรปกติของ BBIK ใน 2Q65 ที่ 30 ล้านบาท (+4% QoQ, +67% YoY) หนุนจากรายได้ที่เติบโตเด่น YoY
- BBIK ชนะงานต่อเนื่องใน 2Q65 ทำให้ Backlogs ไม่ลดลง แม้ตัดรับรู้รายได้ใน 2Q65 ไปแล้ว การชนะงานใหญ่ต่อเนื่อง ในภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ สะท้อนว่าตลาด Digital Transformation มีโอกาสเติบโตอีกมาก
Our view
- เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565-66 ที่ 112 ล้านบาท (+71% YoY) และ 173 ล้านบาท (+55% YoY) ตามลำดับ และแนะนำประมาณการปี 2567 เป็นครั้งแรกที่ 268 ล้านบาท (+55% YoY)
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 95.25 บาทต่อหุ้น อิง PER เดิมที่ 55x
BLUEBIK GROUP ช่วงเวลาที่ตลาดถูกกดดันจากเงินเฟ้อ คือโอกาสดีที่จะสะสม
คาด 2Q65 เติบโตเด่น YoY
เราคาดกำไรปกติของ BBIK ใน 2Q65 ที่ 30 ล้านบาท (+4% QoQ, +67% YoY) หนุนจากรายได้ที่เติบโตเด่น YoY ตาม Backlogs ณ สิ้น 1Q65 ที่แข็งแกร่ง 459 ล้านบาท ดังนี้ 1) คาดรายได้ใน 2Q65 ที่ 118 ล้านบาท (+6% QoQ, +53% YoY) รายได้ที่เติบโตหนุนจาก Backlogs ที่แข็งแกร่ง ตามมูลค่าตลาดด้าน Digital transformation ที่ขยายตัวขึ้น และเป็นผลบวกจากการที่ BBIK ลงทุนผ่านการซื้อกิจการอื่นเพื่อต่อยอดการให้บริการให้ครบวงจรมากขึ้น 2) คาด GPM ที่ 60% ทรงตัว QoQ และ YoY จากการเป็นธุรกิจด้านที่ปรึกษาทำให้มีอัตราการทำกำไรที่สม่ำเสมอไม่ได้ผันแปรตามต้นทุน Raw Material เหมือนธุรกิจการผลิตอื่นๆ ที่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยมหภาค 3) SG&A คาดที่ 42 ล้านบาท (+5% QoQ, +77% YoY) เติบโตตามการเพิ่มจำนวนพนักงาน แต่ขาของรายได้ยังเติบโตมากกว่า และ 4) ส่วนแบ่งกำไรจาก Orbit คาดที่ 6 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ทำได้ใน 1Q65 หากกำไรออกมาตามคาด กำไร 1H65 จะคิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2565 ของเราที่ 112 ล้านบาท (+71% YoY)
ชนะงานต่อเนื่อง Backlogs แน่น Digital Transformation ยังเติบโตได้อีกมาก
ใน 2Q65 BBIK ชนะงานเพิ่มเติมราว 100 ล้านบาท หนุนให้แม้มีการรับรู้รายได้ใน 2Q65 ไปแล้ว Backlogs ก็ยังแข็งแกร่งที่ระดับ 459 ล้านบาท โดยตัวเลข Backlogs ไม่ได้รวมรายได้จาก Orbit ซึ่งผู้บริหารคาด Orbit จะมีรายได้รวมทั้งปี 2565 ราว 150 ล้านบาท การเติบโตภายใต้ภาวะเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแอ สะท้อนให้เห็นถึงความจำเป็นในการลงทุนด้าน Digital Transformation ที่ยังเป็นที่ต้องการอีกมากในระยะยาว ในภาวะที่เศรษฐกิจดีขึ้น Post COVID-19 เราเชื่อว่าผู้ประกอบการจะสิ่งจำเป็นต้องเร่งลงทุนด้าน Digital Transformation มากขึ้นไปอีก
การปรับ Model เสริมศักยภาพยังเดินหน้าต่อเนื่อง… คาดเห็นผลไม่นานเกินรอ
แผนการเติบโตของ BBIK มีความชัดเจน โดยต้องการจะเปลี่ยนลูกค้าเป็นพาร์ทเนอร์ที่จะเติบโตไปด้วยกัน ความสำเร็จจากกรณีของ Orbit (BBIK จับมือกับ PTTOR) ทำให้ BBIK พร้อมต่อยอดในโมเดลธุรกิจในลักษณะเดียวกันนี้กับคู่ค้ารายอื่นๆ ขณะที่การเสริมศักยภาพด้านอื่นๆ เช่น Cybersecurity หรือ บริการ HR เพื่อรองรับความต้องการของลูกค้าเป็นสิ่งที่เราคาดหวังได้ว่าจะเกิดขึ้นในระยะถัดไป
คงประมาณการและปรับไปใช้ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2566 95.25 บาท/หุ้น
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 112 ล้านบาท (+71% YoY) และปี 2566 ที่ 173 ล้านบาท (+55% YoY) เราแนะนำประมาณการปี 2567 เป็นครั้งแรกคาดกำไรปกติที่ 268 ล้านบาท (+55% YoY) คาดการณ์กำไรที่สูงของเรามาจากสมมติฐานสำคัญว่าการเติบโตของ Digital Transformation ของประเทศไทยเพิ่งจะเริ่มต้นขึ้น ขณะที่ผู้ชำนาญที่มีศักยภาพมีจำกัด ขณะที่ฐานรายได้และกำไรของ BBIK ยังเล็ก และมีงบดุลที่ดีเมื่อบวกกับศักยภาพของผู้บริหาร เชื่อว่าจะสามารถที่จะเติบโตต่อยอดได้อีกมาก เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 95.25 บาทต่อหุ้น อิง PER เท่าเดิมที่ 55x ให้สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโต เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และให้ BBIK เป็นตัวเลือกเด่นของกลุ่ม ICT Small Cap
เชิงกลยุทธ์ภาวะตลาดที่ผันผวนจากเงินเฟ้อ และ Bond Yield ขาขึ้นทำให้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Tech ถูกเทขายเป็นโอกาสดีที่จะทยอยสะสมหุ้นที่มีศักยภาพเติบโตได้อีกมาก และมี Upside ชัดเจนในช่วงเวลา ดังกล่าว
ความเสี่ยงสำคัญ คือ 1) การเติบโตในธุรกิจ Digital ไม่ได้เร็วอย่างที่คาด 2) สูญเสียทรัพยากรบุคคลสำคัญ 3) การแข่งขันด้านราคาจากผู้เล่นระดับโลก และ 4) เกิด Recession ที่รุนแรงทั่วโลก ส่งผลให้เกิดการชะลอการลงทุนด้าน IT อย่างมีนัยสำคัญ
