บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB) ธุรกิจไก่ดีขึ้นอย่างมาก
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ และปรับเพิ่มประมาณการกำไร
Impact
อุปสงค์การส่งออกที่แข็งแกร่ง และราคาที่สูงขึ้นช่วยหนุนธุรกิจไก่
TFG คาดว่าปริมาณการส่งออกไก่จะเพิ่มขึ้น 25% ในปี 2565F เป็น 75,000 ตัน ตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง จากยุโรป และมาเลเซีย ในขณะเดียวกัน ราคาขายไก่ก็ดีขึ้นทั้งในตลาดในประเทศและตลาดส่งออก สำหรับธุรกิจหมู ราคาที่พุ่งสูงขึ้นใน 1Q65 ส่งผลให้ปริมาณยอดขายลดลง 16% YoY แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าสถานการณ์จะดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ ทั้งนี้ เนื่องจากเป้าปริมาณการขายของบริษัทดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากธุรกิจไก่ของ TFG ปี 2565F และ 2566F ขึ้นอีก 10% และ 17% และปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากธุรกิจหมูขึ้นอีก 6% และ 11% ตามลำดับ
margin เพิ่มขึ้น เพราะช่องทางการจัดจำหน่ายของบริษัทเอง
TFG ยังคงมีแผนเชิงรุกที่จะขยายสาขาร้านจำหน่ายสินค้าปลีก โดยคาดว่าจะเปิด 200 สาขาภายในสิ้นปีนี้ จากเพียง 85 ร้านในปี 2564 โดยในปัจจุบันมีจำนวนสาขา 185 ร้านที่อยู่ใน pipeline แล้ว ทั้งนี้ ผู้บริหารบอกว่ามีความเป็นไปได้ที่อาจจะเพิ่มจำนวนสาขาเพิ่มอีกเป็น 230-250 ร้าน ในปีนี้ และเป็น 350-400 ร้าน ในปีหน้า แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมที่ 200 ร้านในปีนี้ แต่ปรับเพิ่มประมาณการปีหน้าเป็น 300 ร้าน ทั้งนี้ การที่ TFG มีช่องทางการจัดจำหน่ายของตัวเองทำให้ราคาขายชิ้นส่วนไก่ (byproduct) เพิ่มขึ้น 20-30% ส่งผลให้ margin ของธุรกิจไก่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 10% และปี 2566F ขึ้นอีก 16%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ TFG ปีนี้ขึ้นอีก 10% เป็น 2.51 พันล้านบาท และปี 2566F ขึ้นอีก 16% เป็น 2.95 พันล้านบาท เนื่องจาก i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2565F ขึ้น 5% เป็น 4.56 หมื่นล้านบาท และปี 2566F ขึ้น 10% เป็น 5.13 หมื่นล้านบาท และ ii) ปรับเพิ่ม GPM ปีนี้ขึ้นอีก 20bps เป็น 15.2% และปีหน้าขึ้นอีก 30bps เป็น 15.1% เนื่องจาก margin ของธุรกิจไก่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังได้ปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนทางการเงินในปีหน้าขึ้นอีก 12% ด้วย เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ย
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 8.20 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (+0.5 S.D.) และ EPS แบบ fully-diluted ที่ 0.48 บาท
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าระวางแพงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
