บล.ทรีนีตี้:
ไซมิส แอสเสท จํากัด – SA
2H65 คาดฟื้นตัวโดดเด่น จากการโอนและจาก Cloud Kitchen
- SA รายงานกำไรสุทธิ 1Q65 ที่ 22.8 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 43.9% QoQ และ 49.4% YoY จากรายได้รวมที่ 342 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 23.9% QoQ และ 48.2% YoY เนื่องจากมีรายได้จากการโอนที่ลดลง
- คาด 2Q65 ฟื้นตัว QoQ จากรายได้ยอดโอนที่สูงขึ้น รายได้จากกลุ่มโรงแรมมีการฟื้นตัวจากการเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่ม
- คาดกำไรปี 2565 เติบโตโดดเด่นจาก 147 ล้านบาท มาอยู่ที่ 785 ล้านบาท จากการโอนโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่สูงขึ้น และร้านอาหารที่เติบโตจาก Cloud Kitchen จาก 5 สาขาเป็น 31 สาขา
- ประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.00 บาท จากการอิง P/E ที่ 22.00X สูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ เนื่องจากบริษัทมีการกระจายรายได้ไปยังกลุ่ม โรงแรม ร้านอาหาร การขายสินค้า IT และธุรกิจ AMC
1Q65 Earnings Review
- รายงานกำไรสุทธิ 1Q65 ที่ 22.8 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 43.9% QoQ และ 49.4% YoY
- รายงานรายได้จากการโอนอยู่ที่ 298.8 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 27% QoQ และ 53.7% YoY และรายได้จากการบริการอยู่ที่ 43.4 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 13% QoQ และ 70.7%YoY โดยมาจากโครงการ Q Box Hotel และรายได้จากกลุ่มร้านอาหาร
- รายได้รวมใน 1Q65 อยู่ที่ 342 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 23.9% QoQ และ 42.8% YoY
- Gross Margin กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อยู่ที่ 36.7% อ่อนตัวลงจากระดับ 38.7% ในช่วงปี 2564 และจาก 40.8% ในช่วง 1Q64 โดยมีรายได้จากการโอนจาก 4 โครงการหลัก ได้แก่ Ramada Residence, Wyndham Garden Residence, Ramada Plaza by Wyndham Bangkok Sukhumvit 48 และ Blossom Condo Sathorn Charoenrat
คาด 1Q65 เป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปี ฟื้นตัวได้จากทุกกลุ่มธุรกิจ
คาด 2Q65 จะสามารถฟื้นตัวได้ QoQ จากการโอนโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น และจากรายได้กลุ่มโรงแรมที่สามารถฟื้นตัวต่อเนื่อง หลังจากเปิดประเทศเมื่อวันที่ 1 พ.ค. 2565 และการเปิดประเทศเต็มรูปแบบในวันที่ 1 ก.ค. 2565
เราปรับคาดการณ์ยอดโอนลง 29% สู่ระดับ 4.24 พันล้านบาท นับเป็นการเติบโตที่ 103% YoY โดยที่ช่วง 2H65 คาดว่ามีการเติบโตของรายได้อย่างก้าวกระโดด จากการเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ 2 โครงการ ที่คาดว่าจะเริ่มโอนใน 4Q65 ได้อย่างน้อย 1 โครงการ ได้แก่ โครงการ Monsane Exclusive Villa ที่มียอดขายราว 400 ล้านบาท และเริ่มโอนโครงการ Landmark Rama 9 มูลค่าโครงการ 9.5 พันล้านบาท มียอดขายอยู่ที่ 45% โดยที่ คาดว่า Gross Margin ทั้งปีจะสามารถอยู่ที่ระดับ 33-36% และรายได้จาก Cloud Kitchen จำนวน 31 สาขา ที่เริ่มให้บริการในช่วง 3Q65 ในขณะที่กลุ่มรายได้จากธุรกิจใหม่อย่าง AMC คาดว่าจะเริ่มมีการประมูลสินทรัพย์ในช่วง 2H65 และจะเริ่มรับรู้รายได้ในปี 2566 ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2565 ที่ 741.4 ล้านบาท เติบโตโดดเด่นจาก 147 ล้านบาท ในปี 2564
ประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เท่ากับ 14.00 บาท
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.00 บาท จาก EPS 2565F ที่ 0.63 บาท/หุ้น โดยอิงค่า P/E ระดับเดิมที่ 22X เนื่องจากรายได้หลักในปี 2565 ยังคงมาจากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่รายได้จากกลุ่ม Cloud Kitchen คาดว่าเริ่มโดดเด่นในช่วงปี 2566 ทั้งนี้ SA มีการประกอบธุรกิจที่มีความหลากหลายมากขึ้น อาทิ ธุรกิจโรงแรม โรงพยาบาล และ AMC ส่งผลให้การเติบโตของฐานรายได้จะแข็งแกร่งมากขึ้น
ความเสี่ยง : เศรษฐกิจในประเทศชะลอตัว, การระบาดของ COVID-19 ที่ยาวนาน, การแข่งขัน และการลดราคาเพื่อเพิ่มยอดขาย, ลูกค้าต่างชาติยังไม่ฟื้นตัว, มาตรการ LTV
New Business Update
Property : ตั้งเป้าการเติบโตโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่ 6 โครงการ มูลค่ารวม 1.16 หมื่นล้านบาท เป็นโครงการคอนโด 2 โครงการ และโครงการแนวราบ 4 โครงการ และตั้งเป้าสัดส่วนรายได้จากโครงการแนวราบ:คอนโด ที่ 50:50 ภายใน 5 ปี โดยปัจจุบันมียอด Backlog ที่ 4.8 พันล้านบาท โดยที่เป็นยอดของโครงการ Landmark Rama 9 ที่ 4.5 พันล้านบาท
AMC : ตั้งเป้าขนาดของ Portfolio ที่ 200 ล้านบาท โดยปัจจุบันอยู่ระหว่างการประมูลกับสถาบันการเงิน
F&B : ปัจจุบันมี Cloud Kitchen ที่เปิดบริการแล้ว 5 แห่ง และคาดว่าจะเริ่มให้บริการ 31 แห่งในช่วง 3Q65
Hospital : ประกาศลงทุนโครงการโรงพยาบาลใหม่ สำหรับผู้สูงอายุ และ Wellness
Tech : ยังคงเดินหน้าขายสินค้า IT อาทิ เครื่องปรับอากาศ แผง Solar และ EV Charger
