บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
ได้ประโยชน์จากการเปิดประเทศ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+13% YoY, +7% QoQ) เนื่องจากมีการเดินหน้าเปิดประเทศอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H65 เพิ่มขึ้นเป็น 3.1 พันล้านบาท (+12% YoY) คิดเป็น 49% ของประมารการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ยอดขายจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ายอดขายของ HMPRO ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 1.66 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, +5% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H65 อยู่ที่ 3.23 หมื่นล้านบาท (+4%YoY) และคิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่า SSSG ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 1.0% (จาก 13.7% ใน 2Q64, 3.1% ใน 1Q65 และ สมมติฐานปีนี้ของเราที่ 5%) สอดคล้องกับการผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาด
อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวตามเป้าหมายของบริษัท
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 จะอยู่ที่ 25.4% (+0.3ppts YoY, -0.6ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรา กำไรขั้นต้นในงวด 1H65 เพิ่มขึ้นเป็น 25.7% (+0.3ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 26.1% ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY จะมาจากการคัดสรรสินค้า และการใช้กลยุทธ์ house brand ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ product mix และปัจจัยฤดูกาล
ผลประกอบการยังมีแนวโน้มฟื้นตัวตามคาด
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติใน 1Q65 อยู่ที่ 5 แสนคน และน่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง QoQ ในช่วงที่เหลือของปีนี้ ซึ่งนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เร่งตัวขึ้นในช่วงนี้ทำให้เราเชื่อว่าจำนวนนักท่องเที่ยวในปีนี้จะเป็นไปตามสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 8 ล้านคน ในขณะที่การผ่อนคลายมาตรการ lockdown อย่างต่อเนื่องจะทำให้กิจกรรมทางธุรกิจและวิถีชีวิตกลับมาเป็นปกติอีกครั้ง ทั้งนี้ เนื่องจาก 30% ของสาขา HMPRO อยู่ในพื้นที่แหล่งท่องเที่ยว และพื้นที่ซึ่งเกี่ยวข้องกับการนำเข้า-ส่งออก ดังนั้น เราจึงยังคงมุมมองต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร HMPRO เอาไว้เหมือนเดิม โดยเรายังคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2565-2566 เอาไว้ที่ 17% และ 15% ตามลำดับ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เอาไว้ที่ 17.50 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
