บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ประมาณการ 2Q65F: คาดว่าจะพลิกเป็นกำไร
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
ผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไรได้ใน 2Q65F
เราคาดว่า CENTEL จะรายงานผลประกอบการพลิกเป็นกำไรปกติที่ 80 ล้านบาทใน 2Q65F จากขาดทุน 651 ล้านบาทใน 2Q64 และขาดทุน 44 ล้านบาทใน 1Q65 โดยรวมแล้วสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น ในประเทศไทย ประกอบกับจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัวขึ้น ทำให้ธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารขยายตัว ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้รวมใน 2Q65F จะเพิ่มขึ้นถึง 65% YoY และ 15% QoQ เป็น 4.2 พันล้านบาท ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 6.5% (+26.1ppts YoY, +1.5ppts QoQ) โดยส่วนใหญ่จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมที่เพิ่มขึ้นเป็น 23.2% (+4.5ppts QoQ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจร้านอาหารจะปรับตัวลดลง 0.6ppt QoQ เหลือ 45.2% เพราะถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นตามเงินเฟ้อ
คาดว่า RevPar (บาท) จะดีดดีดตัวแรงถึง 468% YoY และ 31% QoQ
เราคาดว่า RevPar (บาท) จะเพิ่มขึ้นเป็น 2,165 บาท (+468% YoY, +31% QoQ) จาก occupancy เพิ่มขึ้น เป็น 49% ใน 2Q65F (จาก 29% ใน 1Q65) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า ARR จะลดลง 22% QoQ เหลือ 4,407 บาท เพราะถูกกดดันจากการที่โรงแรมในมัลดีฟส์เข้าสู่ช่วง low season ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง เราคาดว่า occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์จะลดลงจาก 86% ใน 1Q65 เหลือ 72% ใน 2Q65F ในขณะที่ occupancy ของโรงแรมในกรุงเทพ และต่างจังหวัดจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง QoQ เป็น 54% และ 45% ตามลำดับ
คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ 20% YoY
เราคาด same-store-sales (SSS) ใน 2Q65F ของ CENTEL จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งอยู่ที่ 20% YoY จาก ผลของฐานที่ต่ำ ทั้งนี้ จากการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง ทำให้เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะเพิ่มขึ้น 24% YoY และ 9% QoQ เป็น 2.8 พันล้านบาท
Valuation & action
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q65F จะดีขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ) นำโดยผลประกอบการของธุรกิจในประเทศไทย ถึงแม้ว่าโมเมนตัมการฟื้นตัวจะมีแนวโน้มสดใส แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว เรายังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 46.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D.
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
