บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการ 2Q65F : คาดพลิกกลับมามีกำไร
Event
ประมาณการ 2Q6SF
Impact
คาดพลิกกลับมามีกำไรปกติที่ 700 ล้านบาท
เราคาด MINT จะรายงานกำไรปกติที่ 700 ล้านบาทใน 2Q65F พลิกจากขาดทุนปกติ 3.6 พันล้านบาทใน 1065 และ 3.4 พันล้านบาทใน 2Q64 โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ผลักดันจากภาวะการท่องเที่ยวดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง ประกอบกับโรงแรมในยุโรปเข้าสู่ช่วง high season เราคาดรายได้รวมใน 2Q65 จะปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 106% YoY และ 43% QoQ เป็น 28.1 พันล้านบาท เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมเร่งตัวขึ้น ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะยังอยู่ในแดนบวกที่ 9.6% (+19.4ppts QoQ) จากการประหยัดต่อขนาดที่เพิ่มขึ้น
โรงแรม: RevPar จะโตถึง 266% YoY and 85% QoQ
เราคาดว่า RevPar ใน 2Q65F จะทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 2,701 บาท (+266% YoY, +85% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 63% (จาก 39% ใน 1Q65) และ ii) ARR เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ถึง 32% YoY และ 16% QoQ ทั้งนี้ จากสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้นทั่วโลก ทำให้เราคาดว่าโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้งจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งโรงแรมในยุโรป ซึ่งคาดว่า occupancy จะดีกว่าโรงแรมในทำเลอื่นๆ ที่ 68% ใน 2Q65F ในขณะที่ RevPar กลับไปอยู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาดได้ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2565
ร้านอาหาร: คาด SSSG เพิ่มขึ้น 5% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 5% YoY ใน 2Q65F ซึ่งส่วน ใหญ่เป็นการเพิ่มขึ้นจากร้านอาหารในประเทศไทย ซึ่งมี SSSG อยู่ที่ 18% YoY ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าร้านอาหารในประเทศจีนจะถูกกระทบอย่างหนักจากนโยบาย zero-COVID ของรัฐบาลจีน ซึ่งคาด SSSG ติดลบถึง -50% YoY ใน 2Q65F (เช่น การที่จีนใช้มาตรการ lockdown เซี่ยงไฮ้สองเดือนในช่วง 2Q65) ทั้งนี้ เนื่องจากยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันของจีนลดลง และประเทศจีนผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 ลงบางส่วนตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารในจีนผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและจะดีขึ้นในระยะถัดไป
Valuation & action.
เราคาดโมเมนตัมของผลประกอบการจะยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 3Q65F ทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ผลการดำเนินงานของโรงแรมในยุโรปยังคงอยู่ในช่วง high season ii) occupancy ของโรงแรมในที่อื่นๆ เร่งตัวขึ้น และ ii) ร้านอาหารในจีนผ่านจุดต่ำสุด เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 44.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 18.1x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
