บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ประมาณการ 2Q65F: มีแนวโน้มฟื้นตัว
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดขาดทุนสุทธิลดลงใน 2Q65F เหลือ 38 ล้านบาท
เราคาดว่า SPA จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 38 ล้านบาทใน 2Q65F (+56% YoY, +34% QoQ) ซึ่งผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยดีขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเริ่มฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน 2565 ในขณะเดียวกัน ผู้บริหารเริ่มเห็นรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้ามาในสาขาสปาในกรุงเทพและภูเก็ต ซึ่งจะช่วยหนุนให้รายได้เร่งตัวขึ้นใน 2H65F ทั้งนี้ มีสาขาร้านสปกประมาณ 90% ของจำนวนสาขาทั้งหมดที่กลับมาเปิดบริการแล้วเมื่อสิ้นงวด 2Q65 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 80% ใน 1Q65
เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q65F จะอยู่ที่ 95 ล้านบาท (+327% YoY, -14% QoQ) แบ่งเป็น i) รายได้จาก ธุรกิจสปา 83 ล้านบาท (+456% YoY, +20% QoQ) และ ii) รายได้จากการขายสินค้า 12 ล้านบาท (+64% YoY, -71% QoQ) ทั้งนี้ เราคาดรายได้จากสปาจะฟื้นตัวเด่นทั้ง YoY และ QoQ ตามจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นและการกลับมาเปิดสาขาร้านสปาเพิ่ม แต่ในอีกด้านหนึ่ง รายได้จากการขายสินค้าคาดลดลง QoQ เนื่องจากยอดขายจากชุดตรวจ COVID-19 Antigen Test Kit (ATK) ลดลง ส่วนในเชิงของอัตรากำไร เราคาดว่า EBIT margin จะดีขึ้นเล็กน้อย 5.6ppts QoQ เป็น -30.7% จากการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น
โมเมนตัมของผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นใน 2H65F
เราคาดว่าอัตรากำไรใน 2Q65F ยังคงถูกกดดันชั่วคราวจากการที่เจ้าของที่ให้ส่วนลดค่าเช่าลดลง และบริษัทจ้างพนักงานเพิ่ม สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรและอานิสงส์จากการประหยัดต่อขนาดจะชัดเจนมากขึ้นตั้งแต่ 2H65F เป็นต้นไป ตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SPA จะได้รับผลกระทบจำกัดจากประเด็นเงินเฟ้อ
Valuation & action
จากแนวโน้มผลประกอบการที่จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะใน 2H65 เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ SPA และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 9.40 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 45.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อ
