บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB)
ประมาณการ 2Q65F: ขาดทุนบางๆ
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดขาดทุนปกติลดลงเหลือ 25 ล้านบาท
เราคาดว่า SHR จะรายงานผลขาดทุนปกติที่ 25 ล้านบาทใน 2Q65F ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 204 ล้านบาทใน 1Q65 และจากขาดทุน 549 ล้านบาทใน 2Q64 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมในทำเลส่วนใหญ่ดีขึ้น โดยเฉพาะในประเทศไทย อังกฤษ ฟิจิ และมอริเชียส ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้ของธุรกิจโรงแรมจะทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 2.1 พันล้านบาท (+155% YoY, +21% QoQ) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมจะดีขึ้น 28.3ppts YoY และ 5.0ppts QoQ เป็น 30.5% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น
คาด RevPar จะโตถึง 184% YoY และ 19% QoQ
เราคาดว่า RevPar รวมจะทำสถิติสูงสุดในรอบสองปีที่ 2,874 บาท (+184% YoY, +19% QoQ) จาก i) occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 62% (จาก 46% ใน 1Q65) และ ii) ARR อยู่ที่ -12% QoQ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะ โรงแรมในมัลดีฟส์เข้าสู่ช่วง low season ทั้งนี้ occupancy รวมของโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้ง (ยกเว้นมัลดีฟส์) เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมีการผ่อนคลายเกณฑ์การคุม COVID-19 อย่างต่อเนื่อง และสภาวะของการท่องเที่ยวปรับตัวดีขึ้น เราคาดว่า Occupancy ของโรงแรมในอังกฤษใน 2Q65F จะดีขึ้น QoQ เป็น 62% (จาก 46% ใน 1Q65) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์จะลดลงชั่วคราว QoQ เหลือ 65% ใน 2Q65F จาก 74% ใน 1Q65
Valuation & action
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลประกอบการของ SHR จะพลิกฟื้นต่อเนื่องใน 3Q65F จาก RevPar ที่ดีขึ้น QoQ ในทุกทำเลที่ตั้ง และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น เรายังคงเลือก SHR เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงแรม เนื่องจากพอร์ตรายได้ของบริษัทมีการกระจายตัวอย่างสมดุล และโรงแรมของบริษัทก็อยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ที่สามารถฟื้นตัวได้ดี เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.00 บาท อิง จาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.9% เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว 40.5 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
