บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Advanced Info Service (ADVANC TB) การซื้อ TTTBB ต่อยอดธุรกิจ
เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” อิงจากธุรกิจที่มีอยู่ปัจจุบัน
นสพ. Bangkok Post รายงานข่าว ADVANC อาจเข้าซื้อธุรกิจอินเตอร์เน็ตบ้าน (FBB) ของ JAS เราคาดว่าธุรกรรมดังกล่าวจะให้ NPV ติดลบ 0.3 บาท/หุ้น สำหรับหุ้น ADVANC และฉุดกำไรลง 2% ในปี 66 เราเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายอิง DCF ที่ 230 บาท (7.5% WACC) หนุนโดยผลตอบแทนรวมที่คาดจะสูงถึง 22% (อัพไซด์ราคาบวกผลตอบแทนเงินปันผล) ปัจจัยบวกที่อาจสนับสนุนให้ราคาหุ้นขึ้นได้ คือ การฟื้นตัวของรายได้ใน 4Q65 เรา เลือก ADVANC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม
การเจรจาดีล TTTB น่าจะใกล้ถึงบทสรุปแล้ว
ผู้บริหารของ ADVANC ได้มีการเจรจาเพื่อซื้อ TTTBB ซึ่งเป็นธุรกิจ FBB จาก JAS ตั้งแต่ไตรมาส 4/64 ทั้งนี้ เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน 65 ที่ผ่านมา นสพ.บางกอกโพสต์รายงานว่าสำนักวิจัยหลายแห่งคาดว่าดีลนี้จะเสร็จสิ้นในไม่ช้านี้ ที่ราคาซื้อ 3-4 หมื่นล้านบาท หรือ 3.99-4.66 บาทต่อหุ้น การรวมสมาชิก FBB ของ ADVANC (1.87 ล้านราย) และ JAS (2.42 ล้านราย) จะส่งผลให้มีสมาชิก 4.29 ล้านราย ซึ่งตามหลัง TRUE เล็กน้อยที่ 4.73 ล้านราย ณ สิ้นไตรมาส 1/65
ผลกระทบต่อ NPV น้อยที่สุด
เราประเมินมูลค่ายุติธรรมของ JAS ที่ 3.43 หมื่นล้านบาท (3.9 บาท / หุ้น) บนสมมติฐานว่า TTTBB จะเช่าเครือข่ายไฟเบอร์ต่อจาก JASIF จนถึงปี 2579 (ดูรายงาน JASIF) เราคาดว่า ADVANC จะจ่าย 3.5 หมื่นล้านบาท (4.08 บาท / หุ้น) เพื่อซื้อ JAS ซึ่งจะส่งผลให้ธุรกรรมนี้มี NPV ติดลบที่ 771 ล้านบาทสำหรับ ADVANC (ติดลบ 0.3 บาท / หุ้น สำหรับหุ้น ADVANC) ทั้งนี้ การเข้าซื้อ JAS ทั้ง 100% จะส่งผลให้มี upside 14.0% ต่อประมาณการ EBITDA ปี 66 ของ ADVANC และคิดเป็นดาวน์ไซด์ 2.0% ต่อประมาณการกำไรสุทธิหลักของ ADVANC ใน ปี 66
U/G เป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 230 บาท
เราเชื่อว่าการซื้อ JAS ของ ADVANC จะนำไปสู่การเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด FBB อย่างมีนัยสำคัญ โดยไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ NPV และกำไรสุทธิหลักในปี 66-67 เราเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” อิงผลตอบแทนรวมที่คาดว่าจะสูงถึง 22% (อัพไซด์ 18% จากราคาเป้าหมาย 230 บาทของเรา และผลตอบแทนเงินปันผล 4% สำหรับปี 65) ปัจจัยบวกที่อาจสนับสนุนให้ราคาหุ้นขึ้นได้ คือ การฟื้นตัวของรายได้ใน 4Q65 ขณะที่ความเสี่ยงหลักคือ การแข่งขันที่รุนแรงกว่าที่คาดไว้
