บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB)
ประมาณการ 2Q65:กำาไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 274 ล้านบาท (+83% YoY, +29% QoQ) ซึ่งจะ ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H65 อยู่ที่ 487 ล้านบาท (+80% YoY) คิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะยอดขายเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากการที่เงินบาทอ่อนค่าลง
Impact
คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เนื่องจาก SVI มี backlog แข็งแกร่งในอีก 12-18 เดือนข้างหน้า ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายของ SVI จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 2Q65 เป็น 6.3 พันล้านบาท (+64% YoY, +10% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ายอดขายใน 2Q65 จะอยู่ที่ 183 ล้านดอลลาร์ฯ (+49% YoY, +5% QoQ) ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 1H65 อยู่ที่ 356 ล้านดอลลาร์ (+50% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 จะอยู่ที่ 8.2%
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 8.2% (+0.1ppts YoY, +1.1ppts QoQ) เนื่องจาก i) เงินบาทอ่อนค่าลง (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 2Q65 อยู่ที่ 34.40 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 31.20 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q64 และ 32.90 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q65) และ ii) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 อยู่ที่ 7.6% (-0.4ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 8.5% และต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 8.5% – 9.0%
โมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H65 แต่เรามองว่าประมาณการกำไรของเรามี upside จำกัด
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ SVI จะเร่งตัวขึ้นใน 2H65 จาก backlog ในมือที่แข็งแกร่ง แต่อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรของ SVI จะลดลง YoY จากฐานที่สูงของอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64-4Q64 (จากการปรับราคาขายให้ลูกค้าซึ่งมีผลย้อนหลังจากต้นทุนวัตถุดิบที่แพงขึ้น ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64-4Q64 อยู่ที่ 15.2% และ 12.5% ตามลำดับ) ถึงแม้เราจะมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการใน 2H65 แต่เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside จำกัด เพราะกำไรสุทธิใน 1H65 คิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 7.40 บาท อิงจาก PER ที่ 14.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.75 S.D.) และเนื่องจากราคาหุ้นไม่เหลือ upside ถึงราคา เป้าหมายของเราแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
