บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 2Q65: กำไรจากธุรกิจหลักลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q65 จะอยู่ที่ 420 ล้านบาท (-46% YoY, +5% QoQ) ซึ่งจะ ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H65 อยู่ที่ 819 ล้านบาท (-31% YoY) และคิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะต้องรับรู้ผลขาดทุนจาก Powermaster Semiconductors (PMS)
Impact
ประมาณการ 2Q65: คาดว่าจะรับรู้ผลขาดทุนจาก PMS ลดลง
เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 2Q65 จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.3 พันล้านบาท (+5% YoY, +4% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยนยอดขายใน 2Q65 จะอยู่ที่ 184 ล้านดอลลาร์ฯ (-5% YoY, ทรงตัว QoQ) ซึ่งทำให้ยอดขายใน 1H65 อยู่ที่ 369 ล้านดอลลาร์ฯ (+1% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายที่ลดลงใน 2Q65 จะเป็นเพราะอุปสงค์ smartphone ในประเทศจีนซบเซา เนื่องจากมีการใช้มาตรการ lockdown เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 จะอยู่ที่ 11% (-5.7ppts YoY, +0.2ppts QoQ) เนื่องจากจะยังคงรับรู้ผลขาดทุนจาก PMS (เมื่อเทียบกับ 1Q65) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 อยู่ที่ 10.9% (-3.6ppts YoY) จากสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 13.1%
เป็นห่วงมากขึ้นกับแนวโน้ม smartphone และ PC
ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง “IT Hardware: Apple outperform against diminished NB and smartphone demand” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน 2565 คาดว่ายอดการจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะ ลดลง YoY ใน 2H65 หลังจากที่ลดลง YoY ติดต่อกันมาหลายไตรมาส (-6%, -2%, และ -10% ใน 3Q64-1Q65 ตามลำดับ) เนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอลง, เงินเฟ้อ, ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และข้อจำกัดของสายโซ่อุปทาน ทั้งนี้ ทีมวิจัย KGI Taiwan ได้ปรับลดประมาณการยอดการจัดส่ง smartphone ทั่วโลกในปีนี้ลงจากเดิม 1,404 ล้านเครื่อง (-2% YoY) เหลือ 1,326 ล้านเครื่อง (-8% YoY) นอกจากนี้ยังได้ปรับลดประมาณการยอดการจัดส่ง smartphone ระบบ 5G ในปีนี้ลงจากเดิม 658 ล้านเครื่องเหลือ 650 ล้านเครื่อง (คิดเป็น penetration rate ที่ 49%) นอกจากนี้ ทีมวิจัย KGI Taiwan ยังปรับลดประมาณการยอดการจัดส่ง PC ทั่วโลกในปี 2565 ลงเหลือ 307.5 ล้านเครื่อง (-10% YoY) จาก เดิม 320.3 ล้านเครื่อง (-6% YoY) เพื่อสะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มอุปสงค์ใน 2H65 จากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐและยุโรป รวมถึงภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลง 10% – 15% และ de-rate PER
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลง 10%-15% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอของ smartphone และ PC (~50% ของยอดขายรวมของ HANA) โดยเราได้ปรับลดสมมติฐานดังนี้ i) ปรับลดยอดขายลง 7-13% และ ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 0.2-0.3ppts เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะลดลง 11% YoY ในปี 2565 ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 17% YoY ในปี 2566 แนวโน้มอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ และความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก เราจึง de-rate PER ลงจาก 17.0X (+0.5 S.D) เหลือ 16.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต)
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิม 48.00 บาท เหลือ 40.00 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (ค่าเฉลี่ย ในอดีต) และยังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-2566 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
