บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Thai Union Group (TU TB) ยอดขายแกร่ง แต่ต้นทุนสูง
ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 65 ลง เพื่อสะท้อนต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q65 ได้รับผลกระทบจากรายการพิเศษ ขณะที่กำไรปกติจะลดลง YoY จากฐานสูง อีกทั้ง Red Lobster ถูกกดดันจากจำนวนลูกค้าเข้าร้านลดลงและค่าใช้จ่ายพนักงานสูงขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายลงจาก 19.60 บาท เป็น 18.00 บาท (PE ปี 65 ที่ 12 เท่า) คงคำแนะนำ ถือ โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ 5.7% เราชอบ GFPT มากกว่า (แนะนํา ชื่อ ราคาเป้าหมาย 20.90 บาท)
บริษัทปรับเป้าหมายยอดขายเพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นลด
TU ปรับเป้าหมายปี 65 โดยเพิ่มเป้าการเติบโตของยอดขายเป็น 7-8% จากเดิม 4-5% แต่ปรับเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นลงเป็น 17.5-18% จาก 18-18.5% ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อยอดขาย ปรับลงเป็น 12.0-12.5% จาก 12.0-13.0% เพื่อสะท้อนอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ค่าเงินบาทอ่อนค่า และต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อ ประกอบกับมีรายการพิเศษ โดยรวมแล้วเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 65 ลง 5%
รายการพิเศษกระทบกำไร 2Q65
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q65 จะลดลง 16% QoQ และ 38% YoY เป็น 1.46 พันล้านบาท เนื่องจากการบันทึกขาดทุนประมาณ 250 ล้านบาทจากการปิดโรงงานในเยอรมัน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการปรับโครงสร้างภายใน ขณะที่ Red Lobster มีแนวโน้มที่จะบันทึกขาดทุน 600 ล้านบาทจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิ หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่า TU จะมีกำไรปกติ 1.81 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% QoQ แต่ลดลง 19% YoY ทั้งนี้ จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ราคาขายที่เพิ่มขึ้น และค่าเงินบาทอ่อนค่า ยอดขายอาหารทะเลแปรรูปและอาหารสัตว์เลี้ยง&ผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่ม มีแนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง แต่ยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งน่าจะลดลงจากฐานที่สูงในปีที่แล้ว เนื่องจากสหรัฐฯ เปิดเมือง อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลง 144 bps YoY เป็น 17.5% จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อ เราคาดเงินปันผล 1H65 ที่ 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปีที่ 2.7%
ยอดขาย TU แข็งแกร่ง แต่ Red Lobster ยังลำบาก
ยอดขายมีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปีนี้ เนื่องจากความต้องการผลิตภัณฑ์อาหารทะเลแปรรูปและผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีต่อเนื่อง ประกอบกับการปรับราคาขายเพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาวัตถุดิบปลาทูน่าและปลาแซลมอนมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง ส่วนผลการดำเนินงานของ Red Lobster ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่เพิ่มขึ้น และอัตราเงินเฟ้อส่งผลกระทบต่อจำนวนลูกค้าเข้าร้าน
