บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam City Cement (SCCC)
ผลประกอบการ 2Q65 จะประคองตัว
Results Preview
หุ้นมีมูลค่าถูก P/E 11.3 เท่า EV/EBITDA 7.4 เท่า คงแนะนำ ซื้อ
กำไรปกติ 2Q65 คาดประคองตัว 985 ล้านบาท (-36%QoQ, +27%YoY) เติบโตจากปีก่อน จากราคาขายปูนซีเมนต์ที่ปรับขึ้น แนวโน้มปี 2565 คาดจะประคองตัวได้จากการปรับราคาขายขึ้น และเพิ่มประสิทธิภาพ ลดต้นทุน ท่ามกลางต้นทุนพลังงานที่ปรับขึ้น SCCC มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง หนี้สุทธิต่อทุนต่ำ 0.4 เท่า มีกระแสเงินสด EBITDA สูง 8.4 พันล้านบาท ราคาซื้อขาย P/E ต่ำ 11.3 เท่า EV/EBITDA 7.4 เท่า P/BV 1.2 เท่า และอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.3% เราประเมินราคาเป้าหมายบนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E -0.5SD = 15x ได้เท่ากับ 200 บาท เราคงแนะนํา ซื้อ
คาดผลประกอบการ 2Q65 จะประคองตัว
SCCC จะประกาศงบ 2Q65 ในวันที่ 26 ก.ค. นี้ เราประเมินกำไรปกติ 985 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อน 27%YoY ในขณะที่ลดลงจากไตรมาสก่อน 36%QoQ แต่ถ้ารวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนคาด 185 ล้านบาท จากการอ่อนค่าเงินประเทศศรีลังกา จะมีกำไรสุทธิเท่ากับ 800 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสก่อน แต่ลดลงจากปีก่อน 46% ซึ่งปีก่อนมีรายการทางภาษีบวกกลับ 690 ล้านบาท ยอดขายคาด 10,955 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อน 9%YoY หลักๆมาจากราคาขายที่ปรับตัวสูงขึ้น ในขณะที่ลดลงจากไตรมาสก่อน 13%QoQ จากผลของฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นคาด 30.3% ดีขึ้นจากปีก่อน 28.6% จากราคาขายที่ปรับขึ้น ชดเชยต้นทุนถ่านหินที่ปรับขึ้น แต่ลดลงจากไตรมาสก่อน 31.4% ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่น
ปี 2565 คาดกำไรปกติประคองตัว แม้กำไรสุทธิจะติดลบสูง
ปี 2565 SCCC ได้เผชิญกับอุปสรรคตุ้นทุนพลังงานที่ปรับขึ้น โดยเฉพาะถ่านหิน ดังนั้น SCCC พยายามปรับราคาขายขึ้นเฉลี่ยประมาณ 6-7 เหรียญ/ตัน หรือประมาณ 200 บาท/ตัน เพื่อรักษาอัตรากำไรขั้นต้น โดย SCCC มีการล็อกถ่านหินรองรับประมาณ 70 80% ที่จะใช้ทั้งปี รวมถึงการเพิ่มประสิทธิภาพลดต้นทุน และใช้เชื้อเพลิงทดแทนมากขึ้น เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้จะปรับลดลงไม่มาก 29.8% เทียบกับปีก่อน 30.6% ในขณะที่ยอดขายคาดจะได้แรงหนุนจากราคาขายที่ปรับขึ้นประมาณ 8-10% ทำให้ยอดขายปีนี้คาดจะเท่ากับ 46,176 ล้านบาท เติบโต 10.8% โดยมีกำไรปกติ 3,970 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 5%YoY แต่ผลของการขาดทุนในอัตราแลกเปลี่ยนในครึ่งปีแรกประมาณ 800-900 ล้านบาท จะทำให้มีกำไรสุทธิ 3,241 ล้านบาท ลดลง 24%YoY
อุตสาหกรรมปูนซีเมนต์มีศักยภาพจะเติบโตตามการลงทุนรวม
ธนาคารแห่งประเทศไทยประเมินการลงทุนของภาครัฐบาล/เอกชน ปี 2565 จะเติบโต 4.2%/4.7% ปี 2566 จะเติบโต 4.4%/4.8% สำหรับประเทศเวียดนาม Maybank Research ประเมินการลงทุนรวม ปี 2565/66 จะเติบโต 8.5%/8.5% คาดจะช่วยหนุนให้ยอดขายของ SCCC ในไทยและเวียดนามมีศักยภาพจะเติบโตในอนาคต
