บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +26.0%
Close Jul 4, 2022 Price (THB) 200.00
12M Target (THB) 252.00
Previous Target (THB) 252.00
What’s new?
- ADVANC ประกาศซื้อ TTTBB และ 19% ใน JASIF ที่ราคา 3.24 หมื่นล้านบาท โดย ADVANC เสนอยืดอายุสัญญากองทุน JASIF แลกกับการขอลดค่าเช่า
- ธุรกรรมทั้งหมดต้องผ่านประชุมผู้ถือหุ้น JASIF และ JAS และต้องผ่านการขออนุญาต กสทช. ก่อน คาดจะแล้วเสร็จใน 1Q66
Our view
- เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ADVANC ณ สิ้นปี 2565 ที่ 252.00 บาทต่อหุ้น ซึ่งสมมติให้การแข่งขันของอุตสาหกรรมทยอยลดลงในระยะยาวหลังการควบรวมของ TRUE และ DTAC ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- เรามองบวกจากดีล ราคาซื้อกิจการสมเหตุสมผล ผลกระทบระยะสั้นจากงบ TTTBB น่าจะบริหารจัดการได้ แต่ระยะยาวจะได้ Scale และ Synergy
ADVANCED INFO SERVICE ประกาศซื้อ TTTBB และ 19% ใน JASIF
ADVANC แจ้งตลาดเรื่องการเข้าซื้อหุ้น TTTBB และซื้อหน่วยลงทุนใน JASIF
ADVANC มีมติอนุมัติให้บริษัท แอดวานซ์ ไวร์เลส เน็ทเวอร์ค จำกัด (AWN) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทฯ ถือหุ้น 99.99% เข้าซื้อหุ้นในบริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ จำกัด (มหาชน)) TTTBB) จำนวน 7.53 พันล้านหุ้น คิดเป็น 99.87% มูลค่ารวม 1.95 หมื่นล้านบาท และเข้าซื้อหน่วยลงทุนใน JASIF จำนวน 1.52 พันล้านหน่วย คิดเป็น 19% ของจำนวนหน่วยลงทุนทั้งหมดของ JASIF ในราคาหน่วยละ 8.5 บาท คิดเป็นมูลค่ารวม 1.29 หมื่นล้านบาท รวมธุรกรรมทั้งหมดคิดเป็นเงินลงทุนทั้งสิ้น 3.24 หมื่นล้านบาท
นอกจากนี้ ADVANC ยังเสนอขอแก้สัญญาเช่ากับ JASIF โดย 1) จะขยายอายุสัญญาเช่าหลักที่จะสิ้นสุดในวันที่ 29 ม.ค. 2575 ออกไปครบกำหนดใหม่วันที่ 31 ธ.ค. 2580 หรือเพิ่มระยะเวลาอีก 6 ปี แต่ 2) จะขอปรับลดราคาค่าเช่าในสัญญาหลักในส่วนที่ขยายอายุสัญญาตั้งแต่ปี 2575 เหลือ 402 บาทต่อคอร์กิโลเมตรต่อเดือน (ลดลงราว 8% เทียบกับค่าเช่าในปี 2564 ที่ 436 บาทต่อคอร์กิโลเมตรต่อเดือน) ส่วนปี 2576-2580 จะมีโอกาสปรับค่าเช่าตามอัตราการเปลี่ยนแปลงของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) แต่ไม่เกินร้อยละ 3 ต่อปี และ ADVANC จะขอยกเลิกสัญญาประกันรายได้ตั้งแต่ปี 2566 เป็นต้นไป
ทั้งนี้ ธุรกรรมทั้งหมดจะเกิดขึ้นได้ AWN จะต้องทำการขออนุญาตในการเข้าทำธุรกรรมจาก 1) ได้เสียง 3 ใน 4 จากที่ประชุมผู้ถือหน่วยลงทุน JASIF โดยไม่นับรวม 19% ที่ JAS ถือครอง 2) ได้เสียง 3 ใน 4 จากที่ประชุมผู้ถือหุ้น JAS และ 3) ผ่านการพิจารณาจาก กสทช. โดยบริษัทฯ คาดว่าธุรกรรมซื้อหุ้นและซื้อหน่วยลงทุนจะเสร็จสมบูรณ์ภายใน 1Q66
ความเห็นเบื้องต้น ต้นเกี่ยวกับดีล
- การซื้อกิจการเป็นไปในรูปแบบของการซื้อทั้งกิจการ TTTBB ไม่ใช่แค่การซื้อฐานลูกค้า และยังมีการซื้อสัดส่วนทั้งหมดที่ JAS ถือครอง TTTBB ไปด้วย ดังนั้น ADVANC จ่ายเงินรวม 3.24 หมื่นล้านบาท สำหรับการเข้าถึงฐานลูกค้า Fixed Broadband ทั้งหมดของ TTTBB ราว 2.4 ล้านรายบน รายได้ราว 1.8 หมื่นล้านบาทต่อปี โครงข่ายในต่างจังหวัดของ TTTBB ที่ ADVANC ยังมีน้อย และการได้ Infrastructure Fund JASIF ในสัดส่วน 19% เข้ามาถือครอง
- เราประเมินเบื้องต้น ราคาซื้อ ขาย รวมทั้งหมด คิดเป็น EV/EBITDA ราว 4.38 เท่า อิง EBITDA ของ JAS ในปี 2564 หลังหักรายการทางบัญชีที่ราว 7.4 พันล้านบาท ราคาดังกล่าวถือว่าไม่แพง เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Mobile Operators ที่ EV/EBITDA ราว 7 เท่า และ EV/EBITDA ของ ADVANC เองที่ถูกซื้อ ขาย บนค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 6 ปี ที่ราว 9 เท่า ดังนั้น เบื้องต้นหากธุรกรรมประสบความสำเร็จ เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ ADVANC ในดีลดังกล่าว
- หากการซื้อกิจการประสบความสำเร็จ ในระยะยาวจะเห็นผลบวกในด้านธุรกิจ การซื้อ TTTBB จะทำให้ ADVANC มีรายได้ Fixed Broadband ที่ระดับ 2,65 หมื่นล้านบาทต่อปี ก้าวขึ้นมาใกล้เคียง TRUE ที่มีรายได้จากธุรกิจ Broadband ราว 2.66 หมื่นล้านบาทในปี 2564 แม้ฐานลูกค้าจาก TTTBB จะทำให้ ADVANC มีฐานลูกค้า Broadband ขึ้นมาที่ระดับ 4.2 ล้านรายยังน้อยกว่า TRUE ที่ระดับ 4.6 ล้านราย แต่จะมี ARPU ที่สูงกว่า ดังนั้น ADVANC จะก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำในตลาด Broadband ในระดับเดียวกับ TRUE ทันที และมีโอกาสแซงหน้าหากปรับปรุง ARPU ของลูกค้าเดิมให้เพิ่มขึ้นได้
