บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING
TP upside (downside) 10%
Close Jul 7, 2022 Price (THB) 7.85
12M Target (THB) 8.70
Previous Target (THB) 9.60
What’s new?
- คาดกำไร 2Q65 เริ่มแผ่ว QoQ และYoY จากรายได้ COVID-19 ที่ลดลง และ Occupancy rate ลดลงจาก 1Q65 ที่ 90% ลงมาเหลือ 70%
- 2H65 คาดกำไรจะลดลง YoY จากฐานสูง อย่างไรก็ตาม ในเดือน ก.ค.การระบาดระลอกใหม่อาจเป็น Upside Risk
- บริษัทกำลังศึกษาแผน M&A คาดมีความคืบหน้าใน 2H65
Our view
- แม้เราคาดกำไรปี 2565 ของ EKH จะชะลอตัวจากฐานสูง อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่าฐานกำไรยกฐานขึ้นสูงกว่าช่วงก่อน COVID-19 และมองดีล M&A เป็น Upside ต่อการปรับประมาณการ
- เราแนะนำ “เก็งกำไร” ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 8.70 บาท (fully dilute) รวมหุ้นเพิ่มทุน ปันผล และ PP ในประมาณการ
EKACHAI MEDICAL CARE คาดกำไร 2Q65 แผ่ว….รอลุ้นระบาดระลอกใหม่
คาดกำไร 2Q65 เริ่มแผ่ว QoQ, YoY
เราคาดกำไรปกติ 2Q65 ที่ 55 ล้านบาท -26%Q00,-15%YoY เนื่องจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่เริ่มบรรเทาความรุนแรงลงในช่วงเดือน พ.ค. – มิ.ย. ส่งผลให้ Occupancy rate ลดลงจาก 1Q65 ที่ระดับ 90% ลงมาเหลือ 70% และบริษัทมีการยกเลิกการให้บริการ Hospitel ส่งผลให้รายได้ลดลง 15%QoQ และ 5%YoY เป็น 233 ล้านบาท ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลงตามสัดส่วนรายได้ COVID-19 ที่มีอัตรากำไรสูงมีสัดส่วนลดลง โดย EBITDA Margin ลดลงจาก 1Q65 และ 2Q64 ที่ 39.6% 39.4% ตามลำดับ เหลือ 37.1%
2H65 คาดยังชะลอจากฐานสูง…แต่มี Upside Risk จากการระบาดระลอกใหม่
ใน 2H65 เราคาดกำไรจะยังชะลอจากฐานสูง โดยแบ่งลูกค้า 2 กลุ่มพบว่า 1) รายได้จาก COVID-19 จะลดลงจากระดับ 45% ต่อรายได้รวม ในครึ่งปีแรกมาอยู่ที่ราว 20% และจะลดลง YoY จากฐานสูงในปีก่อน และผลจากการที่รัฐบาลประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่น ซึ่งเงินสนับสนุนการเบิกจ่ายลดลง 2) กลุ่มลูกค้าปกติจะฟื้นตัวจากครึ่งปีแรกและเทียบปีก่อน ผลจากอุปสงค์คงค้าง หรือ Pent Up Demand และปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากเข้า High season ของธุรกิจ ปัจจัยฤดูฝนทำให้มียอดคนไข้ที่ติดเชื้อจากโรคระบาดต่างๆ ทั้งโรคไข้หวัดใหญ่ โรคเกี่ยวเนื่องกับระบบทางเดินหายใจ และโรคมือเท้าปาก เข้ามาใช้บริการจำนวนมาก คนไข้ทั่วไปและคนไข้เด็ก จึงมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี ขณะที่ธุรกิจ IVF เริ่มฟื้นตัวหลังกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งลูกค้าจีนเริ่มกลับมารักษา หลังรัฐบาลจีนผ่อนคลายเรื่องการเดินทางและลดวันกักตัว นอกจากนี้ในช่วงเดือนสิงหาคม บริษัทวางแผนเปิดให้บริการในโรงพยาบาลคนที่เป็นโรงพยาบาล เฉพาะทางและศูนย์ดูแลผู้สูงอายุ ขนาด 30 เตียง รายได้ต่อปีราว 70 ล้านบาท ในปีนี้จะเข้ามาราว 30 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม สุทธิแล้วเรามองว่ารายได้จาก COVID-19 ที่ลดลงมีผลมากกว่า จึงทำให้กำไรใน 2H65 ชะลอตัว ภาพรวมในปี 2565 เราคงประมาณการกำไรปกติที่ 188 ล้านบาท -44% YoY อย่างไรก็ตาม บริษัทให้ข้อมูลว่าในช่วงต้นเดือน ก.ค. ตัวเลขผู้ติดเชื้อกลับมาสูงอีกครั้งและอัตราการใช้บริการ หรือ Occupancy rate กลับมาสูงเกินกว่า 90% ประมาณการของเราถือว่ามี Upside Risk หากสถานการณ์การแพร่ระบาด COVID-19 ระลอกที่ 5 สายพันธุ์ย่อย BA.4/BA รุนแรงกว่าที่เราคาดไว้
ศึกษาแผน M&A คาดคืบหน้าใน 2H65
บริษัทยังคงมีความสนใจและเปิดโอกาสในการศึกษาการลงทุนในธุรกิจหลักที่เกี่ยวเนื่องกับโรงพยาบาล และการดูแลรักษาสุขภาพใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีทั้งรูปแบบของการเข้าร่วมทุน (JV) และการควบรวมกิจการ (M&A) เบื้องต้นบริษัทอยู่ระหว่างการศึกษารายละเอียดเชิงลึก มีดีลที่อยู่ระหว่างเจรจา 1-2 แห่ง คาดว่าจะมีความคืบหน้าใน 2H65
แนะนำ “เก็งกำไร”
แม้เราคาดกำไรของ EKH จะชะลอตัวจากฐานสูง อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่าฐานกำไรในปี 2565 จะยกฐานขึ้นสูงกว่าช่วงก่อน COVID-19 ทั้งจาก Pent Up Demand หรืออุปสงค์คงค้าง และการกลับมาของลูกค้าจีน ขณะที่เรามองว่ายังมี Upside Risk ต่อการปรับประมาณการหากสถานการณ์แพร่ระบาดระลอกใหม่แรงกว่าที่คาด ระยะยาวเติบโตต่อเนื่องจากการเปิดศูนย์เฉพาะทาง รวมถึงการที่บริษัทเปิดศูนย์ผู้สูงอายุ ช่วยเพิ่มรายได้ด้านสถานะทางการเงินของ EKH ค่อนข้างแข็งแกร่ง ไม่มีภาระหนี้สิน เรามีการปรับลดมูลค่าที่เหมาะสม ปี 2565 จากเดิมที่ 9.60 บาท เป็น 8.70 บาท เนื่องจากรวม Dilution จากหุ้นเพิ่มทุน ปันผล และแบบ PP ในประมาณการ อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 8.6%
