บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)
ประมาณการ 2Q65F: กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่
Event
ประมาณการ 2Q65
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q65 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SISB ใน 2Q65F จะอยู่ที่ 74 ล้านบาท (+13.8% YoY, +17.8% QoQ) สะท้อนถึง การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของบริษัท หลังจากที่กำไรรายไตรมาสลดลงไปอยู่ระดับต่ำสุดที่ 27 ล้านบาทใน 4Q64 ทั้งนี้ ผลประกอบการที่คาดว่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ไม่มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนตั้งแต่เดือนมกราคม 2565 (จากที่ให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน 5%-15% สำหรับเทอม 1 ระหว่างเดือน สิงหาคม-ธันวาคม 2564) และ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นเป็น 2,739 คน (+5.8% YoY, +4.5% QoQ) จากการกลับเข้ามาทำการเรียนการสอนที่โรงเรียน เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q65F จะคิดเป็น 26.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ 277 ล้านบาท โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65F จะอยู่ที่ 50.2% จาก 50.5% ใน 2Q64 และ 49.2% ใน 1Q65 โดยสรุปแล้ว เราประเมินว่าผลประกอบการของบริษัทใน 2Q65 จะแข็งแกร่งจากฐานจำนวนนักเรียนในระดับประถมและมัธยม (-78% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมดใน 1Q65) และไม่มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H65F จะอยู่ที่ 138 ล้าน บาท คิดเป็น 49.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มระยะยาว
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัท จากพัฒนาการด้านบวกของการกลับเข้ามาทำการเรียนการสอนที่โรงเรียนตั้งแต่ 1H65 ซึ่งได้รับการตอบรับในเชิงบวกจากจำนวนนักเรียนที่เข้าเรียนในชั้นเรียนประมาณ 90% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด (จากที่ต้องเรียนออนไลน์ใน 2H65) สำหรับแนวโน้มในปี 2565F บริษัทตั้งเป้าจำนวนนักเรียนไว้ที่ 2,750 คน (เราคาดไว้ที่ 2,784 คน) จากการขยาย campus ที่ธนบุรี ซึ่งเราเชื่อว่าบริษัทจะสามารถทำยอดนักเรียนได้ตามเป้า เมื่อเทียบกับจำนวนนักเรียนใน 2Q65F ที่เกิดขึ้น สำหรับในระยะต่อไป บริษัทคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นเป็น 3,350 คน (+600 คนจาก นนทบุรีเฟสที่ 1 และระยองเฟสที่ 1) และ 3,650 คน (เติบโตตามปกติ) ในปี 2566-2567 ตามลำดับ คงประมาณการกำไรปี FY65-66 เอาไว้เท่าเดิม
เราชอบ SISB ในแง่ของความสามารถในการรับมือกับภาวะวิกฤติ โดยสามารถคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้เป็นอย่างดีในช่วงที่ COVID-19 ระบาดหนัก สำหรับแนวโน้มในปี 2565F น่าจะเป็นปีที่ผลประกอบการของบริษัทพลิกฟื้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 2H65 เนื่องจาก i) จะมีการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม 5% จากเดือนสิงหาคมเป็นต้นไป ii) จำนวนนักเรียนจากจีนเพิ่มขึ้น (เนื่องจากรัฐบาลจีนแบนโรงเรียนนานาชาติ) และ iii) มีการขยายแคมปัสที่ธนบุรี ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 277 ล้านบาท (+32.6% YoY) และปี 2566F ที่ 338 ล้านบาท (+22.2% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14.50 บาท (PE ปี FY66F ที่ 40.3x เท่ากับ ค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
