บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)*
ประมาณการ 2Q65F: ผลประกอบการจะดีขึ้นอย่างมาก
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
ผลประกอบการดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า AU จะพลิกเป็นกำไรสุทธิ 23 ล้านบาท จากขาดทุนสุทธิ 7 ล้านบาทใน 2Q64 และคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 56% QoQ เนื่องจากผลการดำเนินงานดีขึ้นในทุกระดับ โดยเราคาดว่ายอดขายของ AU จะเพิ่มขึ้น 51% YoY และ 6% QoQ (คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ +45% ใน 2Q65 จาก -14% /+8% ใน 2Q64/1Q65) เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น, จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเร่งตัวขึ้น, และฐานต่ำใน 2Q64 เราคาดว่ายอดขายสินค้าและวัตถุดิบ (คิดเป็น 8% ของยอดขาย) จะดีขึ้นถึง 173% YoY และ 32% QoQ เนื่องจาก i) จำนวนสาขา franchise ของร้าน Mikka เพิ่มขึ้นเป็น 103 ร้าน (จาก 51 ร้านใน 2Q64 และ 83 ร้านใน 1Q65) และ ii) ผู้คนกลับเข้าไปทำงานในสำนักงาน ซึ่งมีสาขาร้านตั้งอยู่มากขึ้น นอกจากนี้ ยอดขายของสาขา franchise ในฮ่องกงยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องด้วย ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้จากบริการ catering และร้าน pop-up stores จะเพิ่มขึ้น 34% YoY และ 23% QoQ
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 61.5% (จาก 56.0% ใน 2Q64 และ 59.8% ใน 1Q65) เนื่องจาก i) สัดส่วนยอดขายลูกค้าที่รับประทานในร้านเพิ่มขึ้นเป็น 65% ของยอดขายรวม (จาก <60% ใน 1Q65) ii) มีการปรับราคาขายในเดือนมีนาคม 2565 ซึ่งจะส่งผลเต็มไตรมาสใน 2Q65 นอกจากนี้ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 50.3% จาก 61.8% ใน 2Q64 และ 52.4% ใน 1Q65
คาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H65
สำหรับแนวโน้มใน 2H64 เราคาดว่ารายได้ของ AU จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากฐานที่ต่ำ และมีข้อจํากัดในการคุม COVID-19 ใน 3Q64 (SSSG อยู่ที่ -50% ใน 3Q64) ซึ่งเมื่อเทียบ QoQ ก็น่าจะดีขึ้นเช่นกัน เราคาดว่าผลประกอบการของ AU น่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องได้อย่างแข็งแกร่งใน 2H65 จากการที่ผู้คนกลับมาดำเนินกิจกรรมการใช้ชีวิตเป็นปกติ และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเร่งตัวขึ้น
Valuation and action.
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ 2Q65 เป็นต้นไป ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2565-66F เป็นไปตามคาด ดังนั้น เราจึงยังคงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 11.90 บาท (อิงจาก PE ที่ 44x จาก EPS ปี 2566) และคงคำแนะนำซื้อ AU
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ SSSG ต่ำเกินคาด
