บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Quality Houses (QH TB) เข้าสู่เซฟโหมด
D/G เป็น ถือ TP ใหม่ 2.2 บาท
แม้ว่ากำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว แต่ยอดขายล่วงหน้าไม่น่าตื่นเต้น และคิดเป็น 44% ของเป้าหมายทั้งปี ท่ามกลางแนวโน้มมหภาคที่ซบเซา มีความเป็นไปได้สูงที่ QH ซึ่งเป็นที่รู้กันว่าเป็นผู้พัฒนาอสังหาฯ ที่อนุรักษ์นิยมมากจะเลื่อนโครงการใหม่บางโครงการไปปีหน้า ถือเป็นดาวน์ไซด์ต่อประมาณการยอดขายล่วงหน้า รายได้/กำไร ของเรา เราจึงลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงเหลือ 2.2 บาท คำนวณจาก PE ปี 65 ที่ 9 เท่า (ระดับ -1SD) และส่วนลดที่สูงขึ้นสำหรับพอร์ตการลงทุน เราชอบ LH มากกว่า โดยแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท แม้ว่า LH และ QH จะมีธุรกิจที่คล้ายคลึงกัน โดยมีอสังหาริมทรัพย์ ทั้งที่อยู่อาศัยและพาณิชยกรรม แต่ LH คึกคักมากกว่าด้วยโครงการที่อยู่อาศัยใหม่ๆ มากมาย รวมถึงอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์/พอร์ตการลงทุนที่ใหญ่กว่า
พรีเซลส์ครึ่งปีแรก อสังหาฯ แนวราบทรงตัว คอนโดฯ เพิ่ม 40%
เราคาดว่ายอดขายพรีเซล 2Q65 จะลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นประมาณ 2 พันล้านบาท ทำให้ตัวเลข 6 เดือนแรก เพิ่มขึ้นเป็น 4 พันล้านบาท (+4% YoY) หรือคิดเป็น 44% ของคาดการณ์ทั้งปี ยอดขายอสังหาฯ แนวราบสำหรับครึ่งปีแรกมีแนวโน้มทรงตัวที่ 3.7 พันล้านบาท แต่ยอดพรีเซลคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้น +40% YoY เราคาดว่ายอดขายพรีเซลล์ในครึ่งปีหลังจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากมีการเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้นอีก 4 โครงการ มูลค่ารวม 5.5 พันล้านบาท QH ยังคงเป้ายอดขายล่วงหน้าปี 65 ไว้ที่ 9.2 พันล้านบาท (+23% YoY) และเปิดตัวโครงการใหม่ที่ 9.5 พันล้านบาท (+273% YoY)
ผลประกอบการฟื้นตัว
กำไร 1Q65 เพิ่มขึ้น 36% YoY เป็น 585 ล้านบาท เราประมาณการกำไร 2Q65 ที่ 532 ล้านบาท (-9% QoQ, +10% YoY) ทำให้กำไร 6 เดือนแรกแตะ 1.1 พันล้านบาท (+22% YoY) หรือ 52% ของประมาณการทั้งปี ทั้งนี้ คาดว่ากำไร/ยอดขาย 3Q65 จะยังคงแข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำใน 3Q64 เราคาดว่ากำไรเฉลี่ยรายไตรมาสในปีนี้จะมากกว่า 500 ล้านบาท เทียบกับ 417 ล้านบาทในปี 64
ลด TP เป็น 2.2 บาท
แม้จะมีผลประกอบการที่ดี แต่แนวโน้มมหภาคเชิงลบก็ยังมีโอกาสเกิดขึ้น เราอิง PE ปี 65 ที่ 9 เท่า (-1SD) และส่วนลดที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ราคาเป้าหมายประเมินด้วยวิธี SOTP ลดลงเหลือ 2.2 บาท อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 28%/10% ในปี 65-66 อัตราผลตอบแทนเงินปันผลยังคงน่าดึงดูดที่ 6%-6.5% สำหรับปี 65/66 เทียบกับ P/BV 0.8 เท่า
