บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
ยอดขายที่ดินของ AMATA ยังน้อยที่ 140 ไร่ใน 1H แต่บริษัทยังคงเป้าปีนี้ 1,000 ไร่ (60% ประเทศไทยและ 40% ประเทศเวียดนาม) เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 402 ลบ.ใน 2Q เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด yoy แต่ลดลง 26% qoq เนื่องจากกำไรขาย RBF และ equity income ลดลง ราคาหุ้น AMATA ปรับลงมา 21% ในช่วง 2.5 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ valuation ถูกที่ 1.1x PBV ปี 2022F เรายังคงคำแนะนำซื้อ
ยอดขายที่ดินยังชะลอตัวใน 2Q แต่บริษัทยังคงเป้าที่ 1,000 ไร่
AMATA ขายที่ดิน 130 ไร่ใน 2Q เพิ่มขึ้นจาก 10 ไร่ใน 1Q และ 64 ไร่ใน 2Q21 แบ่งเป็นยอดขายในประเทศไทย 86 ไร่ (ชลบุรี 26 ไร่ และระยอง 60 ไร่) และยอดขายที่ฮาลอง 44 ไร่ ส่งผลให้ยอดขายที่ดินใน 1H อยู่ที่ 140 ไร่ คิดเป็นเพียง 14% ของเป้าปีนี้ของบริษัท และ 13% ของประมาณการ FY22F ของเรา AMATA คาดว่ายอดขายที่ดินจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดใน 2H เนื่องจากมีลูกค้าที่กำลังเจรจาอยู่จำนวนมาก
ผลการดำเนินงานในเวียดนามยังเป็นไปตามคาด
AMATA ขายที่ดินอีก 44 ไร่ให้กับ Jinko Solar เป็นสัญญาฉบับที่สาม และโอนใน 2Q เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 25% เป็น 30% เนื่องจากมีการปรับขึ้นราคาขาย นอกจากนี้ AMATA ยังขายโรงงานสำเร็จรูป (ready-built-factory หรือ RBF) ได้อีก 8 ยูนิตซึ่งเราคาดกำไร 480 ลบ.
กำไร SPP จะยังไม่ฟื้นตัว
เราคาด equity income ใน 2Q ที่ 10 ลบ. (ส่วนใหญ่มาจากกำไร NGD) ลดลงจาก 159 ลบ.ใน 2Q21 และ 84 ลบ.ใน 1Q (เนื่องจากขาดทุนจากการแปลงค่าเงิน) แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน equity income จะทรงตัวอยู่ที่ 84 ลบ. เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้น (+10% qoq) จะชดเชบกับการขึ้นค่า Ft จาก 0.1671 บาท ในช่วงเดือนมกราคม-เมษายน เป็น 0.4009 บาทในช่วงเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม สำหรับโครงการ SPP
คาดกำไรจากการดำเนินงานใน 2Q ที่ 402 ลบ.
เราคาดกำไร 2Q จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 104% yoy เนื่องจากยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น (130ไร่ใน 2Q จาก 36 ไร่ใน 2Q21) และกำไรขาย RBF อีก 480 ลบ. แต่กำไรจะลดลง 26% qoq เนื่องจากยอดขาย RBF ลดลง (8 ยูนิตใน 2Q จาก 10 ยูนิตใน 1Q) และ equity income ลดลง (10 ลบ.ใน 2Q จาก 84 ลบ.ใน 1Q) ทั้งนี้ หากรวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 130 ลบ. กำไรสุทธิใน 2Q จะอยู่ที่ 532 ลบ. (+116% yoy แต่ -4% qoq) เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 946 ลบ.ใน 6M คิดเป็น 60% ของประมาณการปี FY22F เราคาด AMATA จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1% AMATA จะประกาศงบการเงินวันที่ 11 สิงหาคม
