บล.พาย: 

KKP: บมจ. ธนาคารเกียรตินาคินภัทร มูลค่าหุ้นและเงินปันผลที่น่าดึงดูด

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 82.00 บาท กำไรสุทธิ 2Q22 ออกมาอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท โต 50% YoY (-1% QoQ) เมื่อดูจากมูลค่าในระดับปัจจุบัน จึงคาดว่าผลประกอบการที่ดีดังกล่าวจะคลายความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนในตลาดทุนได้ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายกันที่ 0.9x PBV’22E ด้วยคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 5.6% สำหรับปี 2022

ผลประกอบการ 2Q22

  • กำไรสุทธิออกมาอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท โต 50% YoY (-1% QoQ) สูงกว่าคาด 8% เพราะตั้งสำรองหนี้ฯ น้อยลง การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY ได้แรง หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้น ผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์รอการขายที่ลดลง และการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่น้อยลง แต่กำไรลดลงเล็กน้อย QoQ สืบเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงอันเป็นผลจากความไม่แน่นอนในตลาดทุน ขณะที่อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.3% ใน 2Q22 ในด้านอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปรับเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 43.6% (1Q22: 41.1%) สืบเนื่องจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง
  • อัตราการเติบโตของสินเชื่อใน 2Q22 มีระดับแข็งแกร่งที่ 2.8% QoQ (1Q22: +6.5% QoQ) หนุนจากอุปสงค์สินเชื่อรายย่อยที่สูงขึ้น คุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดี ขณะที่อัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) เพิ่มเป็น 3.2% ใน 2Q22 อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ลดลงมาอยู่ที่ 169% ซึ่งยังถือว่าสูงพอรับมือกับความไม่แน่นอนในอนาคต

คาดถึงการเติบโตที่มั่นคงด้วย ROE ที่สูงขึ้นในอนาคต

  • กำไรสุทธิใน 1H22 อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+45% YoY) คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2022 คาดว่าธนาคารจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1 บาท/หุ้น สําหรับการดำเนินงานใน 1H22 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 1.6%
  • คงประมาณการอัตราการเติบโตกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งระดับ 15% YoY ในปี 2022 และ 11% YoY ในปี 2023 หนุนจากการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง ขณะที่คาดถึงค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่ 140bp, 130bp, และ 120bp ในช่วงปี 2022-24 ตามลำดับ
  • ด้วยกำไรสุทธิที่โตอย่างมั่นคงจึงปรับเพิ่มอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ขึ้นต่อเนื่องจาก 13% ในปี 2021 เป็น 13.8%/14.2%/14.6% ในปี 2022-24 ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะโตดีและปันผลสูง

  • คำแนะนำ “ซื้อ” สะท้อนถึงการเติบโตของกำไรที่มั่นคง งบดุลที่ยืดหยุ่นดี และมีการจ่ายเงินปันผลที่น่าดึงดูด ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับสูงที่ 5.6%-7.0% ในปี 2022-24
  • มูลค่าพื้นฐานคำนวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 14%, อัตราการเติบโต 2%) อิง 1.3x PBV 22E คิดเป็นค่าเฉลี่ย 5 ปี (2017-2021)

Revenue breakdown

รายได้ธนาคารมาจาก 3 แหล่งดังนี้

  • รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ คิดเป็น 69% ของรายได้รวมในปี 2021 และนับเป็นรายได้ก้อนใหญ่ที่สุดของธนาคาร หากสินเชื่อและอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) โตขึ้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะโตขึ้นตาม
  • รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ คิดเป็น 27% ของรายได้รวมในปี 2021 ประกอบด้วยรายได้จากธุรกิจโบรกเกอร์วาณิชธนกิจ ค่าธรรมเนียมประกันผ่านธนาคาร และกองทุนรวม
  • รายได้การดำเนินงานอื่นๆ คิดเป็น 4% ของรายได้รวมในปี 2021 มาจากกำไรการลงทุน กำไร/ขาดทุนสุทธิจากเครื่องมือทางการเงิน ที่ประเมินบนพื้นฐานของมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน รายได้เงินปันผล และรายได้อื่น
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน