บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY
TP upside (downside) +39%
Close Jul 20, 2022 Price (THB) 2.90
12M Target (THB) 4.05
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิ 2Q65 ที่ 301 ล้านบาท (-54% QoQ, +16% YoY) หดตัว QoQ จากยอดโอนที่ดินลดลง อีกทั้งมีฐานที่สูงจากกำไรพิเศษจากการขาย Data Center ขณะที่ YoY คาดยังเติบโตจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับมาใกล้เคียงปกติ มีการเพิ่มกำลังการผลิต
- ผลประกอบการรวมปี 2565 +28% YoY เป็น 3,461 ลบ. จากการย้ายฐานจากจีน การตั้งฐานการผลิต การผลิต EV เพิ่มในประเทศ และมาตรการส่งเสริมการลงทุน
Our view
- เรามองว่าผลประกอบการของ WHA จะฟื้นตัวใน 2H65 จากการผ่อนคลายมาตรการต่างๆ ที่เริ่มชัดเจนขึ้น และการเพิ่มฐานการผลิตของนักลงทุนต่างชาติ
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHA มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 ที่ 4.05 บาท โดยอิง P/E เฉลี่ย 5 ปี ที่ 17.6x และมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควรแล้ว
WHA CORPORATION (WHA) คาด 2Q65 ชะลอตัว QoQ ดีขึ้น YoY
กำไร 2Q65 ชะลอตัว QoQ ฟื้นตัว YoY
เราประเมินผลประกอบการใน 2Q65 ที่ 301 ล้านบาท (-54% QoQ, +16% YoY) โดยชะลอตัว QoQ คาดจาก 1) ยอดขายที่ดินปรับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 450 ไร่ จาก 36 ไร่ ใน 1Q65 โดย 6M65 คิดเป็นประมาณ 39% ของเป้า ขายที่ดินทั้งปีของบริษัท แต่พบว่ายอดโอนที่ดินลดลงมาอยู่ที่ 150 ไร่ จาก 186 ไร่ ใน 1Q65 2) ช่วง 1Q65 มีกำไรพิเศษจากการขาย Data Center มูลค่า 345 ล้านบาท (หลังหักภาษีอยู่ที่ 276 ล้านบาท) ในขณะที่คาดพื้น ตัว YoY จากกิจกรรมเศรษฐกิจเริ่มกลับมามีการเพิ่มกำลังการผลิต รวมถึงมีลูกค้าใหม่ติดต่อเข้ามาเช่าพื้นที่ทำ โรงงานและคลังสินค้าเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 5.2 หมื่นตร.ม. อีกทั้งยอดขายที่ดินเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 450 ไร่ จาก 61 ไร่ ใน 2Q64 โดยยอดโอนที่ดินคงที่ประมาณ 150 ไร่ YoY
2H65 คาดผลประกอบการจะฟื้นตัว
ทาง WHA ให้ข้อมูลธุรกิจนิคมล่าสุดกำลังมีการเจรจาขายที่ดินกับลูกค้ารายใหญ่กว่า 600 ไร่ และคาดจะเซ็น สัญญากันได้สำเร็จภายใน 3Q65 ซึ่งจะทำให้ถึงเป้า 950 ไร่ในไทย หรือ 85% ของเป้ายอดขายที่ดินรวมในไทย และเวียดนามของปี 2565 ที่ทางบริษัทตั้งไว้ 1,250 ไร่ หรือ +40% YoY โดยปัจจุบันที่ดินที่เวียดนามเฟส 2 กำลัง อยู่ในขั้นตอนการพัฒนาเพิ่มเติม ซึ่งคาดจะแล้วเสร็จพร้อมขายภายใน 4Q65 และยังคงเป้าของเวียดนามทั้งปี 2565 ที่ 300 ไร่ ในขณะที่เราประมาณการแบบ Conservative โดยคาดยอดขายที่ดินโดยรวมปรับเพิ่มขึ้นราว 15% YoY ในส่วนของธุรกิจ Logistics ทาง WHA ยังคงเป้าโปรเจคใหม่ 1.85 แสน ตร.ม. (1H65 คาดทำได้ 40 45%) และมีแผนที่จะขายสินทรัพย์เข้า 2 กอง REIT เพิ่มเติมใน 4Q65 มูลค่าประมาณ 4-4.8 ล้านบาท เราคาด 2H65 จะฟื้นตัวดีขึ้นจากการผ่อนคลายมาตรการต่างๆ ที่เริ่มชัดเจนขึ้น และการย้ายฐานการผลิตของนักลงทุนต่างชาติจากจีนมายังไทยและเวียดนามที่ได้รับความสนใจมากขึ้น หลังจากที่ระบบ Supply chain ของหลายบริษัทชั้นนำชะงักในช่วง COVID-19 เราคาดผลประกอบการปี 2565 ของ WHA จะฟื้นตัว +28% YoY เป็น 3,461 ล้านบาท จากปัจจัยหนุนที่สำคัญ ได้แก่ 1) ผลบวกจากการเปิดประเทศ 2) มาตรการสนับสนุนการลงทุนของรัฐบาล 3) การตั้งเป้าการผลิต EV และการออกมาตรการจูงใจให้มีการใช้ EV ของภาครัฐ (ปัจจุบัน WHA มีลูกค้ากลุ่มยานยนต์อยู่ 32% และกำลังจะเพิ่มขึ้น) และ 4) ภาครัฐพัฒนาพื้นที่ระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (EEC) อย่างต่อเนื่อง ทั้งพื้นที่รอบข้างระบบสาธารณูปโภคพื้นฐานในพื้นที่ และจัดตั้งศูนย์ธุรกิจ EEC ที่ครอบคลุมทั้งสำนักงานภูมิภาค ศูนย์ราชการ, การเงิน, การแพทย์, การศึกษาวิจัยพัฒนา และธุรกิจเฉพาะด้าน ซึ่งเรามองว่าจะส่งผลบวกในระยะยาวต่อ WHA และหนุนรายได้ให้เติบโตในอนาคต
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้น ปี 2565 ที่ 4.05 บาท (อิง P/E เฉลี่ย 5 ปี ที่ 17.6x) โดยเรามองว่าผลประกอบการ WHA จะฟื้นตัวเด่นต่อเนื่องใน 2H65 ตามภาคอุตสาหกรรมโดยรวมที่ฟื้นตัว มีการเปิดประเทศ และมีการย้ายฐานการผลิตการลงทุนของผู้ประกอบการจากจีนมาไทยและเวียดนามเพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้ WHA ยังได้ Synergy บวกของมาตรการส่งเสริมการผลิต และจูงใจการใช้ EV จากทางภาครัฐ ส่วนในระยะยาว WHA มีการพัฒนา และต่อยอดธุรกิจโดยเฉพาะส่วนของระบบโครงสร้างพื้นฐาน ทางด้านดิจิทัลที่เริ่มเป็นปัจจัยสำคัญของการทำธุรกิจในปัจจุบันและสามารถรองรับเทรนด์ใหม่ในอนาคตได้
*ความเสี่ยงสำคัญ : 1) มาตรการของรัฐบาลในการจัดการกับการระบาดของ COVID-19 2) ค่าครองชีพ/ค่าแรง ที่ปรับสูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจของนักลงทุนในการย้าย/ขยายฐานการผลิต 3) เสถียรภาพของกฎเกณ์ที่บัญญัติโดยภาครัฐ
