บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | PLANB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 8.50 บาท เราคิดว่าราคาหุ้นปรับลงมาแรงเกินเหตุไปในช่วงสองวันที่ผ่านมา เพราในกรณีเลวร้ายที่สุด (ไม่ได้อะไรเลยจากการลงทุนครั้งนี้) ก็ยังสามารถ write-off การลงทุนในงบดุลได้โดยไม่ต้องบันทึกผ่านงบกำไรขาดทุน ถึงแม้แนวโน้มกำไรจะดูไม่ราบรื่นเพราะกำลังซื้อลดลงจากภาวะเงินเฟ้อ แต่เราคิดว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาถึง 30% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนประเด็นนี้ไปเรียบร้อยแล้ว
ได้รับผลกระทบน้อยลงจากกรณีของ Zipmex
PLANB จัด conference call เพื่ออธิบายถึงผลกระทบของบริษัทจากการเข้าลงทุนใน Zipmex Global และแนวโน้มของบริษัทในช่วงที่เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น โดยประเด็นสำคัญที่ได้จาก conference มีดังนี้ i) บริษัทเข้าไปลงทุนประมาณ USD2 ล้าน (หรือ 65 ล้านบาท) ใน Zipmex Global อย่างไรก็ตาม การลงทุนดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนไม่ถึง 10% ของหุ้นทั้งหมดของ Zipmex ซึ่งในกรณีเลวร้ายที่สุดที่บริษัทสูญเงินลงทุนทั้งหมดใน Zipmex ไปบริษัทจะต้อง write off การลงทุนนี้ แต่รายการนี้จะถูกบันทึกในงบดุลในรายการกำไรขาดทุนเป็นเสร็จอื่น (other comprehensive income หรือ OCI) ในส่วนของผู้ถือหุ้น (ดู figure 1) โดยไม่ต้องบันทึกผ่านงบกำไรขาดทุน (P&L) ii) จะมียอดโฆษณาจาก Zipmex และสกุลเงิน crypto อื่น ๆ น้อยลง เนื่องจากกระแสความนิยม cryptocurrency ลดลง ซึ่งเราเริ่มเห็นยอดโฆษณาของบริษัท cryptocurrency ลดลงมาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 แล้ว และโมเมนตัมน่าจะชะลอตัวลงต่อเนื่องไปตลอดทั้งปี ทั้งนี้ เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากยอดโฆษณาของบริษัท cryptocurrency จะอยู่ที่ 6% ของรายได้รวม ซึ่งต่ำกว่าเป้าเดิมที่ตั้งไว้ที่ 10% iii) ถึงแม้ว่ายอดโฆษณา cryptocurrency จะลดลง แต่บริษัทยังคงสมมติฐาน utilization rate ปีนี้เอาไว้ที่ 60% เพิ่มขึ้นจาก 42% ในปี 2021 เพราะบริษัทเชื่อว่ายอดโฆษณาสินค้าอื่น ๆ จะสามารถชดเชยยอดโฆษณา cryptocurrency ที่ลดลงได้
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม เพราะประมาณการของเราอนุรักษ์นิยมอยู่แล้ว
การที่ผู้บริหารบอกว่าจะ write-off การลงทุนใน Zipmex โดยไม่ต้องบันทึกผ่านงบ P&L ช่วยคลายความกังวลว่าผลประกอบการของบริษัทจะถูกกระทบหนักหากเกิดกรณีเลวร้ายที่สุดขึ้น เราคิดว่าเป้า UR ปี 2022 ที่ 60% ดูท้าทายมากเกินไปในภาวะที่เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น ในขณะที่คาดว่า UR ใน 1H22 จะอยู่ที่ประมาณ 54% ซึ่งหมายความว่าการจะทำให้ UR ได้ตามเป้า 60% ในปีนี้ UR ของบริษัทจะต้องจะต้องสูงถึง 66% ใน 2H22 ซึ่งเราคิดว่าไม่ง่าย ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐาน UR ปี 2022 ที่ 54% ซึ่งต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 60%
แนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 8.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PLANB และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 8.50 บาท ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นปรับลดลงมามากแล้ว เราจึงคิดว่าราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่ชะลอตัวลงไปแล้ว
