บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KTB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 17.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q22 earnings review
ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่ทุกคนคาดไว้
KTB รายงานกำไรสุทธิใน 2Q22 ที่ 8.4 พันล้านบาท ลดลง 5% qoq แต่เพิ่มขึ้น 39% qoq โดยกำไรออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 48% และดีกว่า consensus ที่มองไว้ถึง 25% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H22 ได้เพิ่มขึ้นถึง 48% และคิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา
- Anlysis
ECL ยังต่ำเพราะสัดส่วน loss coverage สูงเกินเป้าปี FY22
สาเหตุสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการดีเกินคาดคือ ECL ที่ต่ำกว่าที่คาดเอาไว้อย่างมาก ในไตรมาสนี้ ซึ่งเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผลมากขึ้นที่ประมาณ 8 พันล้านบาท หรือคิดเป็น credit cost ที่ 120-130bps อย่างไรก็ตาม KTB ยังกันสำรองในระดับต่ำที่ 5.7 พันล้านบาทใน 2Q22 ซึ่งต่ำกว่า 8.1 พันล้านบาทใน 2Q21 อย่างมาก และสูงกว่า 5.5 พันล้านบาทใน 1Q22 เพียงเล็กน้อย ในขณะเดียวกัน สัดส่วน NPL ก็ลดลงเหลือ 3.32% จาก 3.34% ซึ่งทำให้สัดส่วน loss coverage เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 174.3% จาก 173.6% ถึงแม้จะดีขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่ก็หมายความว่าประมาณการกำไรปี FY22 ของเราจะมี upside เนื่องจากผู้บริหารตั้งเป้าจะรักษาระดับ coverage ratio เอาไว้ที่ประมาณ 160% หมายความว่า ECL น่าจะยังต่ำต่อเนื่องได้ใน 2H22 หลังจากที่ KTB บันทึก ECL ไปแล้ว 1.1 หมี่นล้านบาทใน 1H22 (คิดเป็น credit cost ที่ประมาณ 80bps) จากประมาณการปี FY22 ที่ 3.2 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น credit cost ที่ 120bps)
- Implication/ Recommendation
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ KTB เป็น ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.00 บาท จากเดิม 15.50 บาท เนื่องจากเรา rerate PBV จาก 0.55x เป็น 0.60x สนับสนุนจากupside ที่คาดว่าจะมีจากประมาณการกำไรของเรา ประเมิน KTB จะรักษาระดับ ECL ไว้ที่ระดับต่ำต่อเนื่องทำให้กำไรของ KTB มีแนวโน้มเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น ๆ ซึ่งปัจจัยที่จะขับเคลื่อนกำไรไม่ได้มีแต่สำรองที่ลดลงเท่านั้น แต่ผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักในด้านต่าง ๆ ก็มีแนวโน้มดีขึ้นด้วย ทั้งจากพอร์ตสินเชื่อที่ขยายตัว, NII เพิ่มขึ้น และการประหยัดต้นทุนที่ชัดขึ้น.
