บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Kasikornbank (KBANK TB) NIM เริ่มขยายตัว
รับอานิสงส์จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ซื้อ
เราคาดว่าปัญหาสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นเมื่อมาตรการบรรเทาหนี้สิ้นสุดลง แต่ก็คาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะลดลง YoY ในปี 65-67 เนื่องจาก KBANK ได้ตั้งสำรองเพิ่ม เพื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (Expected Credit Loss: ECL) ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เราประเมินว่า KBANK จะเดินหน้าขยายสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันที่ให้ผลตอบแทนสูงเพื่อเพิ่มรายได้ และเร่งแก้ไข NPL เพื่อเคลียร์งบดุล โดยธุรกิจประกันภัยและ NIM น่าจะค่อยๆ ดีขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซื้อ ราคาเป้าหมาย 185 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 0.86 เท่า, ROE 9.3%)
กำไร 2Q65 เพิ่มขึ้น 21% YoY แต่คุณภาพสินทรัพย์แย่กว่าคาด
กำไร 2Q65 เพิ่มขึ้น 21% YoY แตะ 1.08 หมื่นล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนสินเชื่อที่ลดลง สินเชื่อเติบโต 4% YoY และ 1% QoQ ในขณะที่ NIM ลดลง 2bps QoQ เป็น 3.23% เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ดังนั้น NII จึงเพิ่มขึ้น 10% YoY ในครึ่งปีแรก ขณะที่ Non NII ลดลง 15% YoY เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ลดลงจากธุรกิจตลาดทุน และขาดทุนจาก mark to market ในสินทรัพย์ทางการเงิน อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 43.5% ในไตรมาส 2/65 จาก 41.8% ในไตรมาส 2/64 เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านไอทีที่สูงขึ้น ในแง่ลบ อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 9bps QoQ เป็น 4.42% ขณะที่ NPL coverage ลดลง 11ppts QoQ มาอยู่ที่ 128% ในไตรมาส 2/65 KBANK บันทึก ECL 9.9 พันล้านบาท (ต้นทุนเครดิต 159ps) ในไตรมาส 2/65 การก่อตัวขึ้นใหม่ของ NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.3% ใน 2/65 จาก 1.6% ใน 2/64
เคลียร์งบดุลเพื่อเดินหน้าการเติบโตระยะยาว
KBANK ปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปี 65 เป็น 2.9% จาก 2.5% เนื่องจากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่ดีขึ้น โดย CFO ยังคงรักษาเป้าหมายคุณภาพสินทรัพย์ปี 65 ทั้งหมดไม่เปลี่ยนแปลง โดยอัตราส่วน NPL อยู่ที่ 3.7-4.0% และต้นทุนสินเชื่อเพิ่มเป็น 160bps (เทียบ กับ 156bps ใน 1H65) ผบห.คาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะลดลงสู่ระดับปกติที่ 135-150bp ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ธนาคารเร่งระบาย NPL ออกโดยลดชั้นคุณภาพสินเชื่อเป็น NPL และตัดจำหน่ายไป 1.44 หมื่นล้านบาท อีกทั้งยังโอน NPL จำนวน 3.0 หมื่นล้านบาท (รวม NPL นอกงบดุลในการให้กู้ยืมแบบไม่มีหลักประกัน) ให้กับ JK AMC ใน 2Q65 ขณะที่ NPLS อีก 2.0 หมื่นล้านบาท จะโอนให้ JK AMC ในครึ่งปีหลัง ดังนั้นสินเชื่อระยะที่ 2 ลดลง 7% QoQ เป็น 1.9 แสนล้านบาท หรือ 7.6% ในไตรมาส 2/65 จาก 8.3% ในไตรมาส 1/65 เราคาดว่า KBANK จะเคลียร์งบดุลเพื่อขยายสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงในระยะปานกลาง
เพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 จาก NIM ที่สูงขึ้น
เราเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปีงบการเงิน 65-66 ขึ้น 1-2% เพื่อสะท้อนสมมติฐาน NIM ที่สูงขึ้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มสูงขึ้น แม้ว่าต้นทุนทางการเงินของ KBANK จะเพิ่มขึ้นจากค่าธรรมเนียม FIDF ที่สูงขึ้น แต่เราคาดว่าธนาคารจะได้รับประโยชน์มากขึ้นจากผลตอบแทนที่เพิ่มจากสินเชื่อและการลงทุน CFQ เผยว่าธุรกิจประกันภัยจะถึงจุดต่ำสุดจากการจ่ายผลประโยชน์ที่สูงในครึ่งปีหลัง 65 และฟื้นตัวในปี 66 เราคาดว่ากำไรปี 65 จะเติบโต 11% YoY
