บล.พาย:
CBG: บมจ. คาราบาวกรุ๊ป “คาดกำไร 2Q22 แตะจุดสูงรอบ 4 ไตรมาส”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 125 บาท คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 859 ล้านบาท สูงสุดในรอบ 4 ไตรมาส หนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งใน CLMV ยอดขายที่ฟื้นตัวในจีน ปริมาณขายเครื่องดื่มชูกำลังในไทยที่พุ่งสูงขึ้น และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากส่วนผสมยอดขายที่ดีขึ้น คาดถึงผลกระทบเล็กน้อยจากมาตรการที่มุ่งลดแรงกดดันต่อเงินจ๊าด ส่วนสมมติฐานกรณีเลวร้ายที่สุดคาดถึง downside risk 10% จาก ประเด็นนี้
คาดกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ ใน 2Q22
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 859 ล้านบาท (-11%YoY, +30%QoQ) หนุนจากรายได้ที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.7 พันล้านบาท (+14%YoY, +19%QoQ) พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่โตแตะ 31.6% (30.7% in 1Q22)
ภาพรวมกำไรสดใสใน 2H22
- คาดกำไรจะปรับดีขึ้น YoY ใน 2H22 หนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งใน CLMV และจีน บวกกับปริมาณขายเครื่องดื่มชูกำลังในไทยที่พุ่งสูงขึ้น และอัตรากำไรที่ปรับดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (ราคาเฉลี่ยม้วนอลูมิเนียมลดลงราว 20%QoQ ในช่วง 3QTD)
ผลกระทบที่ไม่รุนแรงจากนโยบายของธนาคารกลางเมียนมา
- ธนาคารกลางเมียนมาออกคำสั่งให้กลุ่มบริษัทที่มีสัดส่วนการถือครองหุ้นของต่างชาติถึง 35% แลกเงินตราต่างประเทศเป็นเงินจ๊าด แต่ทางรัฐบาลเมียนมาได้ทำข้อตกลงกับไทยและจีนเพื่ออนุญาตให้มีการใช้เงินบาทและหยวนสำหรับการค้าข้ามพรมแดนได้
- คาดถึงผลกระทบที่ไม่รุนแรงจากมาตรการที่มุ่งลดแรงกดดันต่อเงินจ๊าด ส่วนสมมติฐานกรณีเลวร้ายที่สุดคาดถึง downside risk 10% จากประเด็นนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ภาพรวมกำไรสดใสใน 2H22
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 125 บาท อิง 35xPE’1H23E หรือที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังของไทย ประเมินกำไรบริษัทปีต่อปีที่ 16% ในช่วงปี 2022-23 หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 859 ล้านบาท (-11%YoY, +30%QoQ) หนุนจากรายได้ที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.7 พันล้านบาท (+14%YoY, +19%QoQ) พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่โตแตะ 31.6% (30.7% in 1Q22)
- คาดรายได้ 2Q22 ที่ 5.7 พันล้านบาท ที่นับว่าสูงเป็นประวัติการณ์ (+14%YoY, +19%QoQ) ด้วยแรงหนุนจากปัจจัยดังต่อไปนี้
- คาดยอดขายใน CLMV ที่ 2.1 พันล้านบาท (+8%YoY) สอดคล้องกับการส่งออกเครื่องดื่มที่ไม่มีแอลกอฮอล์จากไทยไปกัมพูชาและเมียนมาที่โต 8%YoY ในเดือน เม.ย.-พ.ค. 2022
- คาดยอดขายจีนที่ 156 ล้านบาท (-68%YoY, +160%QoQ) สอดคล้องกับการส่งออกเครื่องดื่มที่ไม่มีแอลกอฮอล์จากไทยไปจีนที่ลดลง 68%YoY ในเดือน เม.ย.-พ.ค. 2022
- คาดรายได้การจำหน่ายผลิตภัณฑ์บุคคลที่ 3 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+82%YoY) หนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่
Revenue breakdown
CBG จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในและต่างประเทศ ส่วนแบ่งตลาดในประเทศคิดเป็น 42% ของรายได้ทั้งหมด สำหรับธุรกิจในไทยจะมีการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่แบ่งเป็น 2 ประเภทคือ ผลิตภัณฑ์ภายใต้เครื่องหมายการค้าของ CBG ได้แก่ เครื่องดื่มชูกำลัง น้ำอัดลม และน้ำดื่ม อีกประเภท คือ กาแฟกระป๋อง ขณะที่ให้บริการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์จำพวกอาหารและอื่นๆ ของบุคคลที่ 3 ด้วยเช่นกัน ทั้งนี้ บริษัทได้จำหน่ายผลิตภัณฑ์ให้กับทั้งร้านค้าแบบดั้งเดิมจำนวนมากผ่านนายหน้าและรถเงินสด และร้านค้าโมเดิร์นเทรดอีกมากมาย
ขณะที่ส่วนแบ่งตลาต่างประเทศคิดเป็น 58% ของรายได้ทั้งหมด ในส่วนนี้บริษัทจะจำหน่ายเฉพาะเครื่องดื่มชูกำลัง 2 ชนิด คือ เครื่องดื่มแบบขวด และเครื่องดื่มชนิดไม่อัดลมแบบกระป๋อง ด้วยการจำหน่ายผลิตภัณฑ์หน่วยสุดท้ายให้กับคู่ค้าที่เป็นผู้นำเข้า นายหน้า หรือตัวแทนจำหน่ายในท้องถิ่น เพื่อนำไปจัดจำหน่ายให้กับผู้บริโภคในประเทศนั้นๆ ต่อไป
