บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 38.4%
Close Jul 21, 2022 Price (THB) 18.60
12M Target (THB) 25.75
Previous Target (THB) 25.75
What’s new?
- คาดกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 1.7 พันลบ. (+48% QoQ, flat YoY) เพิ่มขึ้นเด่น QoQ หลักๆ มาจากการรับรู้รายได้ Backlog แนวราบที่หนาแน่น และการโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่รวม 3 โครงการ มูลค่า 9.5 พันลบ.
- ภาพรวม Presale 1H65 เติบโตสูง 40% YoY เป็น 1.8 หมื่นลบ. หนุนจาก Presale ใน 2Q65 ที่ทำจุดสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี นอกจากนี้ Presale 1H65 คิดเป็นกว่า 65% เมื่อเทียบกับเป้าทั้งปี ของบริษัทที่ 2.8 หมื่นลบ.
Our view
- นอกจากกำไร 2Q65 คาดออกมาดีแล้ว แนวโน้มกำไรใน 2H65 จะดีขึ้นไปอีก คาดเติบโตเด่น HoH (แต่ลดลงเล็กน้อย YoY จากฐานสูง) หลักๆ หนุนจากการโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ที่หนาแน่น
- เราคาด Presale ทั้งปี 2565 มีโอกาสทำได้สูงกว่าเป้าของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ หนุนจากแผนเปิดตัว โครงการใหม่ใน 2H65 ที่หนาแน่นกว่า 1.9 หมื่นลบ.
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายอยู่ในโซนล่างที่ PER2565 เพียง 6.1 เท่า และมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท ราว -1.3 Standard Deviation
SUPALAI คาดกำไร 2Q65 เติบโตเด่น… Backlog หนาแน่นตลอดปี 2565
คาดกําไรปกติ 2Q65 เติบโตเด่น Q0Q… แนวโน้ม 2H65 เติบโตเด่น HoH
คาดกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 1.7 พันลบ. (+48% QoQ, flat YoY) หลักๆ เป็นผลมาจากรายได้จากการโอน กรรมสิทธิ์คาดเติบโต 38% QoQ และ 5% YoY เป็น 7.4 พันลบ. หนุนจาก 1) การรับรู้รายได้ Backlog แนวราบ จากสิ้น 1Q65 ที่หนาแน่น และการระบายสินค้าคงเหลือแนวราบที่ทำได้ในระดับดี (Presale แนวราบใน 2Q65 ทำจุดสูงสุดเป็นลำดับที่สอง) 2) การรับรู้รายได้จากโครงการแนวสูงเสร็จใหม่จำนวน 3 โครงการ ได้แก่ Supalai Park Fai Chai Station (2.3 พันลบ. Sold 27%), Supalai Lite Thapra Wongwian Yai (1.2 พันลบ. Sold 46%) และ Supalai Veranda Ramkamhaeng (6.1 พันลบ. ขายแล้ว 82% โอนใน 2Q65 ราว 12%) ซึ่งเริ่มโอนเร็วกว่ากําหนดการเดิม 1 ไตรมาส และ 3) การโอน Penthouse ในโครงการ Sukhumvit 39 ราว 500 ลบ. +/-
ด้านอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 2Q65 คาดที่ 39.7% (+42 bps QoQ, -26 bps YoY) เพิ่มขึ้น QoQ มาจากสัดส่วนยอดโอนโครงการแนวสูงใน 2Q65 ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 45% (โดยปกติ GPM เฉลี่ยแนวราบอยู่ที่ 38-40% และคอนโดอยู่ที่ 40-42%) และการโอน Penthouse ในโครงการ Sukhumvit 39 ซึ่งมี GPM สูงเกิน 45% ทั้งนี้ หากกำไรปกติใน 2Q65 ใกล้เคียงกับที่คาดจะทำให้กำไร 1H65 คิดเป็น 45% และ 44% เมื่อเทียบกับประมาณการปี 2565 ของเรา และ Bloomberg Consensus ตามลำดับ
สำหรับแนวโน้มกำไรปกติใน 2H65 คาดเติบโตเด่น HoH (แต่ลดลงเล็กน้อย YoY จากฐานสูง) หนุนจากการโอน Backlog ในโครงการ Supalai Veranda Ramkamhaeng (6.1 พันลบ.) ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อน และจะมี โครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่อีก 1 โครงการเริ่มโอนใน 3Q65 คือ Supalai City Resort Charan 91 (2.1 พัน ลบ. Sold 47%)
2Q65 เปิดตัวโครงการใหม่รวม 9.7 พันลบ. Take-up rate อยู่ในเกณฑ์ที่ดี
ใน 2Q65 บริษัทมีการเปิดตัวโครงการใหม่รวม 7 โครงการ มูลค่า 9.7 พันลบ. (-12% QoQ, +82% YoY) แบ่งเป็นแนวราบ 6 โครงการ มูลค่า 8.7 พันลบ. (5 โครงการ มูลค่า 6.6 พันลบ. เป็นโครงการในต่างจังหวัด) ทำ Take up rate เฉลี่ยราว 15% และแนวสูง 1 โครงการ คือ Supalai Loft Phasi Charoen Station (1.0 พันลบ.) ทำ Take up rate ได้ในระดับ 42% (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ระดับ 20%-30%) หนุนยอด Presale 2Q65 ให้ เติบโตได้ถึง 62% YoY เป็น 9.4 พันลบ. เทียบ QoQ เติบโต 5%) สูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี แบ่งเป็น 1) แนวราบ 6.1 พันลบ. (-3% QoQ, +35% YoY) ทำจุดสูงสุดเป็นลำดับที่ 2 ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อน และ 2) แนวสูง 3.3 พันลบ. (+27% QoQ, +157% YoY) สูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส
ภาพรวม Presale 1H65 อยู่ที่ 1.8 หมื่นลบ. (+40% YoY) และคิดเป็นกว่า 65% เมื่อเทียบกับเป้าทั้งปีของบริษัทที่ 2.8 หมื่นลบ. (+16% YoY) (Presale แนวสูงในช่วง 1H65 คิดเป็นกว่า 91% เมื่อเทียบกับเป้าทั้งปี) เป็นผลให้เราคาด Presale ทั้งปี 2565 มีโอกาสทำได้สูงกว่าเป้าของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ หนุนจากแผนเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H65 ที่หนาแน่นกว่า 1.9 หมื่นลบ. แบ่งเป็น 9 โครงการแนวราบ รวมมูลค่า 6.7 พันลบ. ใน 3Q65 และ 12 โครงการ รวมมูลค่า 1.3 หมื่นลบ. ใน 4Q65 (ทำให้โดยรวมแล้วทั้งปี 2565 บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 34 โครงการ รวม 4.0 หมื่นลบ. เติบโต 61% YoY) ส่งผลให้แนวโน้ม Presale ใน 2H65 คาดอยู่ในระดับที่ดีต่อเนื่องและจะเติบโตเด่น YoY
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น
คงประมาณการปี 2565 ที่ 6.5 พันลบ. ลดลง 8% YoY จากฐานสูงที่เติบโตกว่า 66% ในปีก่อน ทั้งนี้ บริษัทมี Backlog ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2565 ที่ 2.8 หมื่นลบ. (แบ่งเป็นแนวราบ 1.0 หมื่นลบ. และแนวสูง 1.8 หมื่นลบ.) เป็นส่วนที่คาดรับรู้รายได้ในปีนี้ที่ 1.4 หมื่นลบ. คิดเป็น Secured Revenue ไปแล้วกว่า 91%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 25.75 บาท/หุ้น (อิง PER ที่ 8.5x เทียบเท่า +1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2565 ที่เพียง 6.1x มีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทราว -1.3 S.D. ถือเป็นราคาที่น่าสนใจ พร้อมทั้งคาดเงินปันผลงวด 1H65 ที่ 0.54 บาท/ หุ้น คิดเป็น Dividend Yield จากราคาปิดเมื่อวานที่ 2.9%
