บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +32.4%
Close Jul 22, 2022 Price (THB) 3.40
12M Target (THB) 4.50
Previous Target (THB) 4.50
What’s new?
- คาดกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 578 ลบ. (+49% QoQ, +11% YoY) เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เป็นผลมาจากยอดโอนกรรมสิทธิคาดเติบโต QoQ และ YoY หนุนจากการรับรู้รายได้ Backlog โครงการแนวราบที่หนาแน่น
- Presale ใน 2Q65 ทำระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาสที่ 6.7 พันลบ. (+27% QoQ, +19% YoY) เป็นผลมาจากการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2Q65 ที่เป็นระดับสูงสุดใหม่เช่นเดียวกันที่ 1.4 หมื่น ลบ. ทําให้ภาพรวม Presale ใน 1H65 คิดเป็น 55% เมื่อเทียบกับเป้าหมายทั้งปีของบริษัท
Our view
- แนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของปี คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ต่อเนื่องใน 3Q65 และเป็นจุดสูงสุดของปีใน 4Q65 จากการรับรู้ Backlog แนวราบที่หนาแน่น และการเริ่มโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่จำนวน 3 โครงการ รวมมูลค่า 1.2 หมื่นลบ. ใน 4Q65
- เราคาดว่าบริษัทจะสามารถบรรลุเป้า Presale ทั้งปีที่ 2.2 หมื่นลบ.ได้ จาก Presale 1H65 ที่คิดเป็น 55% เมื่อเทียบกับเป้า และแผนเปิดโครงการใหม่ใน 2H65 ที่สูงกว่า 2.6 หมื่นลบ.
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 4.50 บาท/หุ้น
SC ASSET CORPORATION คาดกำไร 2Q65 เติบโต QoQ และYoY… และดีต่อใน 2H65
คาดกำไรปกติ 2Q65 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดกำไรปกติใน 2Q65 ที่ 578 ลบ. (+49% QoQ, +11% YoY) หลักๆ เป็นผลมาจากรายได้จากการโอน กรรมสิทธิ์คาดเติบโต 35% QoQ และ 7% YoY เป็น 4.9 พันลบ. หนุนจากการรับรู้รายได้ Backlog แนวราบ จากสิ้น 1Q65 ที่ 5.3 พันลบ. (ส่วนใหญ่รับรู้รายได้ใน 2Q65) และการระบายสินค้าคงเหลือแนวราบที่ทำได้ในระดับดี (Presale แนวราบใน 2Q65 ทำจุดสูงสุดเป็นลำดับที่ 2) ด้านอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 2Q65 คาดที่ 31.2% (+19 bps QoQ, +216 bps YoY) เพิ่มขึ้นเด่น YoY เนื่องจากสัดส่วนยอดโอนโครงการแนวสูงใน 2Q65 คาดที่ 13% ลดลงอย่างมีนัยยะจาก 21% ใน 2Q64 (บริษัทมี GPM ของโครงการแนวราบสูงกว่าแนวสูง)
สำหรับ SG&A/Sales ใน 2Q65 คาดที่ 17.7% (-217 bps QoQ, +144 bps YoY) ลดลง QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเด่น ขณะที่ YoY เพิ่มขึ้นตามค่าใช้จ่ายจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ทำระดับจุดสูงสุดรายไตรมาสใน 2Q65 ทั้งนี้ หากกำไรปกติใน 2Q65 ใกล้เคียงกับที่คาดจะทำให้กำไร 1H65 คิดเป็น 40% และ 41% เมื่อเทียบกับประมาณการปี 2565 ของเรา และ Bloomberg Consensus ตามลำดับ
ด้านแนวโน้มผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ต่อเนื่องทั้ง 3Q65 และเป็นจุดสูงสุดของปีใน 4Q65 หนุนจาก 1) การรรับรู้ Backlog แนวราบที่หนาแน่นต่อเนื่อง 2) แผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ใน 2H65 ที่สูงกว่า 2.3 หมื่นลบ. และ 3) การรับรู้ Backlog จากโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่จํานวน 3 โครงการ (เริ่มโอนใน 4Q65 ทั้งหมด) ได้แก่ Scope langsuan (8.3 พันลบ. Sold 41%), Scope promsri (1.0 พันลบ. Sold 41%) และ JV-The Crest park residences (3.1 พันลบ. Sold 24%)
Presale 2Q65 ทำจุดสูงสุดใหม่รายไตรมาส
บริษัทรายงาน Presale ใน 2Q65 ทำระดับจุดสูงสุดใหม่ที่ 6.7 พันลบ. (+27% QoQ, +19% YoY) แบ่งเป็น 1) แนวราบที่ 5.1 พันลบ. (+7% ทั้ง QoQ และ YoY) เป็นจุดสูงสุดลำดับที่ 2 และ 2) แนวสูงที่ 1.6 พันลบ. (+207% QoQ, +90% YoY) ปัจจัยหนุน Presale 2Q65 หลักๆ มาจากการเปิดตัวโครงการใหม่รวม 8 โครงการ มูลค่า 1.4 หมื่นลบ. (เป็นระดับจุดสูงสุดใหม่เช่นเดียวกัน) แบ่งเป็น แนวราบ 7 โครงการ รวมมูลค่า 9.8 พันลบ. ทำ Take up rate เฉลี่ยได้ในระดับ 19% และแนวสูง 1 โครงการ คือ REFERENCE Sathorn – Wong Wian Yai (4.0 พันลบ. แบรนด์ใหม่ราคาเฉลี่ย 1.3 แสน/ตร.ม. ทำ Take up rate ได้ 25% ภายในไตรมาสแรกของการเปิดตัว)
จาก Presale ใน 2Q65 ที่แข็งแกร่ง ทำให้ภาพรวม Presale 1H65 อยู่ที่ 1.2 หมื่นลบ. (+6% YoY) และคิด เป็น 55% เมื่อเทียบกับเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 2.2 หมื่นลบ. เป็นผลให้เราคาดว่าบริษัทจะสามารถบรรลุเป้า Presale ทั้งปีได้ หนุนจากแผนเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H65 ทั้งสิ้น 17 โครงการรวมมูลค่า 2.6 หมื่น ลบ. (+69% HoH, +248% YoY และคิดเป็น 63% ของแผนทั้งปีที่ 4.1 หมื่นลบ. เติบโต 323% YoY) แบ่งเป็น แนวราบ 16 โครงการ รวมมูลค่า 2.3 หมื่นลบ. (มี 2 โครงการ รวม 3.4 พันลบ. เลื่อนมาจาก 2Q65) และแนวสูง 1 โครงการ คือ Scope Thong Lor (2.5 พันลบ. ระดับราคามากกว่า 3 แสน/ตร.ม.) ส่งผลให้แนวโน้ม Presale ใน 2H65 คาดเติบโตทั้ง HoH และ YoY
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 4.50 บาท/หุ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2565 ที่ 4.50 บาท/หุ้น (อิง PER2565 ที่ 7.8x เทียบเท่า +0.25 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) และคงประมาณการกำไรปี 2565 ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องที่ 2.4 พัน ลบ. (+19% YoY) ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2565 ที่ 5.9% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทที่ 3 7.3x พร้อมคาดอัตราเงินปันผลตอบแทนปี 2565 สูงถึง 6.8% (จ่ายปีละ 1 ครั้ง)
