บล.พาย:
DOHOME บมจ. ดูโฮม “คาดกําไร 2Q22 แตะจุดต่ำรอบ 6 ไตรมาส”
ราคาหุ้น DOHOME ลดลง 24% YTD เชื่อว่าเป็นการสะท้อนปัจจัยลบระยะสั้น เช่น ผลกระทบจากเงินเฟ้อและคาดการณ์ว่าอัตรากำไรผลิตภัณฑ์จําพวกเหล็กจะลดลง YoY แต่ด้วยภาพรวมการเติบโตของกำไรในช่วงปี 2022-24 ที่โดดเด่นกว่าคู่แข่ง จึงปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 22 บาท คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 324 ล้านบาท หรือต่ำสุดในรอบ 6 ไตรมาส สืบเนื่องจากต้นทุนผลิตภัณฑ์และค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาใหม่
คาดกำไร 2Q22 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
- คาดกำไร 2Q22 ที่ 324 ล้านบาท (-46%YoY, -34%QoQ) สืบเนื่องจากต้นทุนผลิตภัณฑ์ และ SG&A ที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาใหม่
- คาดรายได้ 2Q22 ที่ 7.8 พันล้านบาท (+23%YoY, -6%QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +11% และการขยายสาขาใหม่ ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยตามฤดูกาล
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 16.7% (-600bps YoY, -90bps QoQ) สาเหตุที่ปรับลดลงเพราะต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรกลุ่มเหล็กที่ลดลง
ภาพรวมการเติบโตดีกว่าคู่แข่ง
• SSSG ยังแข็งแกร่งที่ 10% YoY สูงกว่าของคู่แข่งที่หลักหน่วยถึงติดลบ ในช่วง 3QTD
• คาดกำไรช่วงปี 2022-24 โตแตะ 2.8 พันล้านบาทหรือโตเฉลี่ยต่อปีที่ +16% หนุนจากการขยายสาขาเชิงรุกที่โตเฉลี่ยต่อปี 25% ในช่วงปี 2022-24 และอัตรากำไรที่โตขึ้นจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ยิ่งกว่านั้นทุกสาขาต่างก็อยู่ในทำเลที่มีศักยภาพด้านอุปสงค์ดี เช่น ชลบุรี
เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 22 บาท
ราคาหุ้น DOHOME ลดลง 24% YTD เชื่อว่าเป็นการสะท้อนปัจจัยลบระยะสั้น เช่น ผลกระทบจากเงินเฟ้อและคาดการณ์ว่าอัตรากำไรผลิตภัณฑ์จำพวกเหล็กจะลดลง ปัจจุบันหุ้นซื้อขายกันที่เพียง 20xPE’23E (-2S.D. ต่อค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) ปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 22 บาท จากเดิมที่ 21.4 บาท อิง 30xPE’23E หรือคิดเป็นอัตราคิดลด 15% ต่อค่าเฉลี่ยของกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย โดย PE ที่ลดลงสะท้อนการแข่งขันในตลาดสินค้าตกแต่งบ้านที่สูงขึ้น
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งสินค้าวัสดุก่อสร้างและตกแต่งบ้าน ซึ่งมีสินค้าทั้งแบบภายใต้ตราสินค้าของกลุ่มบริษัท (คิดเป็น 15.5% ของรายได้รวม) และภายใต้ตราสินค้าอื่น (คิดเป็น 84.5% ของรายได้รวม) สามารถแบ่งผลิตภัณฑ์ออกเป็น 3 ประเภทดังนี้
- วัสดุก่อสร้าง (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 44%): ประกอบด้วย เหล็กแท่ง เหล็กสี เคมีภัณฑ์ ไม้ ซีเมนต์ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ใช้ในการก่อสร้าง โครงสร้างต่าง ๆ
- วัสดุซ่อมแซม (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 38%) : ประกอบด้วย เครื่องมือช่าง เครื่องมือทางการเกษตร อุปกรณ์ประปา อุปกรณ์ไฟฟ้า สุขภัณฑ์ เครื่องครัว ประตู และหน้าต่าง
- วัสดุตกแต่ง (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 18%): ประกอบด้วยเครื่องใช้ไฟฟ้า เฟอร์นิเจอร์บ้าน เครื่องเขียน โคมไฟตกแต่ง สินค้าอุปโภคบริโภค เตียง ร้านขายของที่ระลึก และของตกแต่งบ้าน
